億緯鋰能：電子煙成長性仍在 金花逐綻放

公司公布一季報(bào)，從公布結(jié)果來看，我們總結(jié)有以下三個(gè)主要看點(diǎn)：1)電子煙的成長性仍在繼續(xù)，公司繼去年做大增長基數(shù)之后仍有20%以上的增長；2)公司長遠(yuǎn)布局的金花業(yè)務(wù)部分進(jìn)入綻放期，億緯電子有望斬獲泰國大單，進(jìn)入業(yè)績釋放期；3)公司預(yù)付款顯示自動(dòng)化改造提速，生產(chǎn)效率有望繼續(xù)提升。我們認(rèn)為公司成長的邏輯還在，二季度將并表麥克韋爾，電子產(chǎn)品和通信后備電源兩大新業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績釋放期，全年業(yè)績高增長概率高，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

傳統(tǒng)鋰原電池增速大幅提升，電子煙相關(guān)業(yè)務(wù)成長性繼續(xù)，億緯電子將逐步釋放業(yè)績。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.99億元，同比增長32%。分業(yè)務(wù)來看鋰原電池業(yè)務(wù)同比增長38%，主要增長產(chǎn)品是鋰錳電池；受電子煙市場調(diào)整的影響，相對(duì)去年高速增長有所放緩，鋰離子業(yè)務(wù)與去年同期相比增長20%；其他業(yè)務(wù)增長32%，主要是控股子公司“億緯電子”的電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的增長?？傮w來看，公司電子煙相關(guān)業(yè)務(wù)在大基數(shù)基礎(chǔ)上保持了20%以上增速，傳統(tǒng)鋰原電池業(yè)務(wù)和電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速較大，整體成長性仍將持續(xù)。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，公司規(guī)模擴(kuò)張仍在繼續(xù)，運(yùn)營效率有望繼續(xù)提升。從公司公布的財(cái)務(wù)指標(biāo)來，1)預(yù)付款大幅增加，主要來自公司自動(dòng)化改造設(shè)備付款以及億緯電子產(chǎn)品備貨。2)公司其它應(yīng)收款增加，主要來自新租辦公室以及億緯電子新業(yè)務(wù)保證金。兩大指標(biāo)預(yù)示未來公司將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和效率提升。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)推進(jìn)自動(dòng)化改造，逐步提高生產(chǎn)效率，提升公司的競爭能力；持續(xù)推進(jìn)信息化建設(shè)，在全公司范圍內(nèi)導(dǎo)入SAP系統(tǒng)，進(jìn)一步規(guī)范公司的管理流程。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。定性來看，公司電子煙相關(guān)業(yè)務(wù)成長性仍在繼續(xù)，傳統(tǒng)鋰原電池業(yè)務(wù)增速提升，億緯電子相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入釋放期，通信后備電源業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，并且公司的資產(chǎn)狀況仍有能力繼續(xù)走對(duì)外并購的擴(kuò)張之路。我們看好公司中長期發(fā)展路徑，預(yù)估每股收益14年0.64元、15年0.81元，目標(biāo)價(jià)25元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電子煙市場景氣度下滑，金花業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

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