招商證券：超跌白馬迎來估值修復(fù)行情

本周觀點(diǎn)：超跌白馬迎來估值修復(fù)行情。上周電子板塊企穩(wěn)反彈并領(lǐng)漲大盤。一方面，LED和藍(lán)寶石板塊由于行業(yè)高景氣和熱點(diǎn)事件刺激維持強(qiáng)勢，另一方面，超跌的蘋果和安防白馬如歌爾、?？怠⒋笕A等開始吸引機(jī)構(gòu)的關(guān)注，市場前期對這些白馬股增長和市值空間的過度擔(dān)心已使其估值回到歷史低位，而伴隨短期利空的消化，以及蘋果下半年跨入新品周期和安防行業(yè)的高景氣，超跌白馬有望迎來一輪估值修復(fù)行情。

我們認(rèn)為勿需過度悲觀，電子行業(yè)創(chuàng)新未止，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期仍為行業(yè)配臵優(yōu)選，建議把握“蘋果新進(jìn)入者、LED和安防”三大業(yè)績主線，以及“藍(lán)寶石、穿戴設(shè)備、智能家居、智能汽車、芯片國產(chǎn)化”五大趨勢，未來既順應(yīng)大趨勢又有業(yè)績拐點(diǎn)的中小市值股票應(yīng)是布局重心，繼續(xù)首推受益蘋果、谷歌等消費(fèi)電子創(chuàng)新業(yè)務(wù)爆發(fā)且智能汽車、通信布局超預(yù)期的立訊精密，藍(lán)寶石切割設(shè)備有爆發(fā)性且長線受益激光微加工和高功率趨勢的大族激光，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)迎來業(yè)績拐點(diǎn)和長線受益IC載板國產(chǎn)化大趨勢的興森科技，以及安享LED照明大趨勢的龍頭三安光電和陽光照明。本周可重點(diǎn)關(guān)注超跌的安防龍頭海康威視以及處于戰(zhàn)略調(diào)整期的大華股份和歌爾聲學(xué)的估值修復(fù)行情，而彈性小股票可關(guān)注安居寶的新項(xiàng)目進(jìn)展，有望逆襲的錦富新材，以及與奇虎合作的東方網(wǎng)力。

蘋果定于6月2日召開WWDC，將進(jìn)入新品周期。蘋果最新確定6月2-6日在舊金山MosconeWest中心召開WWDC，我們判斷蘋果將發(fā)布下一代系統(tǒng)IOS8，集成健康管理應(yīng)用Healthbook將是重要看點(diǎn)，蘋果亦有望預(yù)覽穿戴式系統(tǒng)應(yīng)用，而OSX亦將由Eve操刀變?yōu)闃O簡風(fēng)格；對于硬件，我們判斷12.9寸的超薄筆記本平板有望發(fā)布，蘋果在PC/平板平臺的力度在逐漸加強(qiáng)，前期微軟妥協(xié)推出iPadOffice版亦是蘋果平臺的勝利，而我們了解到有不少大陸供應(yīng)鏈正導(dǎo)入這款新品。雖然蘋果上半年銷售較為一般，但市場已經(jīng)逐漸消化這一利空，未來隨著9、10月份發(fā)布的IP6、iWatch供應(yīng)鏈從6月份開始拉貨，下半年大幅上升可以期待；此外，在蘋果支持下，大陸供應(yīng)鏈加速崛起是大趨勢。14年蘋果將給較多零組件帶來創(chuàng)新，包括藍(lán)寶石、無線充電、液態(tài)金屬、3D打印、可繞電池等等，我們建議重點(diǎn)布局未來大量產(chǎn)品新導(dǎo)入和份額有望大幅提升的大陸廠商、尤其是參與蘋果新品創(chuàng)新的新進(jìn)入者。我們首推的立訊精密、大族激光即屬于此類公司，此外主力廠商歌爾聲學(xué)、德賽電池等在前期利空消化后亦可逢低布局。對于整體蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，如果較一般的一季報(bào)及二季度展望被充分消化，則將迎來較佳布局機(jī)會。

安防白馬價(jià)值凸顯，迎來低位配臵良機(jī)。市場前期過于糾結(jié)海康、大華的市場空間和市值瓶頸、政治傳聞、減持等因素，實(shí)際上，受益智慧城市落地、出口和民用高清市場，今年安防板塊景氣好于去年，龍頭公司持續(xù)迎來份額提升，今明兩年業(yè)績高增長確定性較高。前期的馬航以及昆明事件，持續(xù)提升民眾對于人身安全的關(guān)注，以及安全保障上升至國家戰(zhàn)略層次，亦給安防板塊帶來較好政策環(huán)境。我們認(rèn)為?？?、大華的市場空間亦被市場低估，高清智能設(shè)備之外，解決方案、運(yùn)營以及出口均有大空間，而民用新品（如家居監(jiān)控、運(yùn)動攝像、行車記錄等）和新互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局亦將打開市值和估值瓶頸，此外，大華向解決方案的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型會在未來逐漸看到成效，近期股權(quán)激勵亦授予完畢。?？荡笕A當(dāng)前估值均低于20倍，低位配臵價(jià)值凸顯，而布局智慧城市、停車咪表和小區(qū)業(yè)務(wù)的安居寶亦能受益。其他如東方網(wǎng)力前期亦公告與奇虎360成立“奇虎網(wǎng)力”合資公司，值得關(guān)注。