國(guó)產(chǎn)替代炒作升溫 一行業(yè)迎歷史性機(jī)遇(附股)

證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）05月29日訊

近日國(guó)產(chǎn)替代炒作逐漸升溫。分析人士表示，由于國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的前景廣闊，應(yīng)該具備中長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注涉及信息安全的基礎(chǔ)性產(chǎn)品如基礎(chǔ)軟件、數(shù)據(jù)庫(kù)、服務(wù)器、電信基礎(chǔ)設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)安全防范產(chǎn)品的上市公司。其中，計(jì)算機(jī)設(shè)備、芯片和軟件等三行業(yè)及其相關(guān)公司進(jìn)行或可關(guān)注。

計(jì)算機(jī)設(shè)備國(guó)產(chǎn)服務(wù)器迎來(lái)歷史性機(jī)遇

據(jù)證券日?qǐng)?bào)消息，去IOE化在近一段時(shí)間以來(lái)均是市場(chǎng)熱議的話題之一，而作為高端服務(wù)器供應(yīng)商的浪潮信息(35.49,1.50,4.41%)，一直以來(lái)被認(rèn)為是IBM[微博]服務(wù)器的重要國(guó)產(chǎn)替代者之一。2013年1月份，浪潮信息自主研發(fā)的高端服務(wù)器——浪潮天梭K1系統(tǒng)正式宣布上市。該系統(tǒng)是我國(guó)首臺(tái)自主研發(fā)并實(shí)現(xiàn)應(yīng)用的關(guān)鍵應(yīng)用主機(jī)，標(biāo)志著我國(guó)成為美、日后第三個(gè)掌握該技術(shù)的國(guó)家。據(jù)介紹，浪潮天梭K1系統(tǒng)最大可擴(kuò)展32顆處理器、256核心，4TB全局共享內(nèi)存，每秒可完成2.56萬(wàn)億次浮點(diǎn)計(jì)算，系統(tǒng)輸入/輸出總帶寬達(dá)675GB/S。專業(yè)測(cè)試表明，天梭K1系統(tǒng)技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)行列，可用性指標(biāo)達(dá)到99.9994%(即一年的非正常停機(jī)不超過(guò)5分鐘)，完全可以滿足關(guān)鍵行業(yè)應(yīng)用的需求。

對(duì)于計(jì)算機(jī)設(shè)備行業(yè)以及浪潮信息，東興證券表示，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器已迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇，正從低端到高端快速替代國(guó)外廠商的服務(wù)器。浪潮信息憑借多年的技術(shù)積累，在產(chǎn)品的定制化與高端化均確立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望奪得最大的市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司2014年至2016年的每股收益分別為0.67元、1.03元和1.49元。

計(jì)算機(jī)設(shè)備板塊個(gè)股有，浪潮信息、同有科技(35.770,1.85,5.45%)、廣電運(yùn)通(20.00,0.60,3.09%)、御銀股份(6.21,0.28,4.72%)、匯金股份(25.700,0.30,1.18%)、海蘭信(24.860,-0.47,-1.86%)等。

芯片：擁有廣闊成長(zhǎng)空間

據(jù)悉，醞釀許久的國(guó)家集成電路扶持細(xì)則預(yù)計(jì)將于近期出爐，這次國(guó)家集成電路扶持基金總額達(dá)1200億元。而這將是國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)最大規(guī)模的扶持基金，超過(guò)了這個(gè)行業(yè)過(guò)去十年的研發(fā)投入總額。巨額的扶持基金體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)于我國(guó)芯片國(guó)產(chǎn)化的重視，作為我國(guó)自主芯片的龍頭，同方國(guó)芯(46.50,-0.45,-0.96%)值得特別關(guān)注。同方國(guó)芯是集成電路設(shè)計(jì)專業(yè)企業(yè)，核心業(yè)務(wù)包括智能卡芯片設(shè)計(jì)和特種集成電路兩部分。公司二代身份證芯片、電信SIM卡系列芯片、金融支付類智能卡芯片等核心產(chǎn)品技術(shù)水平居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。

對(duì)于芯片概念的投資機(jī)會(huì)，平安證券[微博]表示，現(xiàn)階段各行各業(yè)采用國(guó)產(chǎn)化芯片的比重極低，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大?；诖?，國(guó)內(nèi)集成電路企業(yè)主要有：芯片設(shè)計(jì)企業(yè)包括同方國(guó)芯、國(guó)民技術(shù)(27.140,-0.04,-0.15%)、北京君正(29.600,-0.10,-0.34%)、士蘭微(5.66,-0.03,-0.53%)等；芯片封裝測(cè)試企業(yè)主要有：長(zhǎng)電科技(8.39,0.09,1.08%)、晶方科技(39.70,0.43,1.09%)、通富微電(7.35,-0.02,-0.27%)、華天科技(10.11,0.01,0.10%)等。

軟件：受創(chuàng)新與政策雙驅(qū)動(dòng)

近日，中央國(guó)家機(jī)關(guān)政府采購(gòu)中心發(fā)布重要通知稱，中央機(jī)關(guān)所有計(jì)算機(jī)類產(chǎn)品不允許安裝“Windows8”操作系統(tǒng)。受此消息影響，兩市軟件股紛紛走強(qiáng)，作為我國(guó)最有實(shí)力的操作系統(tǒng)研發(fā)公司之一，中國(guó)軟件(20.75,-0.63,-2.95%)在近7個(gè)交易日已累計(jì)漲幅達(dá)62.46%。公司主營(yíng)軟件與信息產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、行業(yè)應(yīng)用及系統(tǒng)集成服務(wù)、歐美及日本地區(qū)的軟件外包業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋系統(tǒng)軟件、支撐軟件和行業(yè)應(yīng)用軟件三大領(lǐng)域。

對(duì)于軟件行業(yè)，平安證券表示，創(chuàng)新與政策因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。一方面，政策春風(fēng)頻吹，IT國(guó)產(chǎn)化已經(jīng)成為不可阻擋的潮流。預(yù)計(jì)“禁用Win8”只是開(kāi)始，在信息安全上升為國(guó)家戰(zhàn)略的背景下，相關(guān)補(bǔ)貼和支持政策落地值得期待。另一方面，創(chuàng)新始終是驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的第一要素。移動(dòng)支付、O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融等概念正為計(jì)算機(jī)行業(yè)注入新的活力。部分公司正從B2B轉(zhuǎn)型B2C，從傳統(tǒng)的軟件供應(yīng)商升級(jí)為移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商。在商業(yè)模式變革背景下，相關(guān)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)想象空間已經(jīng)打開(kāi)。創(chuàng)新與政策紅利持續(xù)釋放，正孕育板塊大級(jí)別趨勢(shì)。

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證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）05月29日訊

【概念股解析】

浪潮信息（000977）：高端+定制，強(qiáng)勢(shì)引領(lǐng)服務(wù)器國(guó)產(chǎn)化浪潮

來(lái)源：東興證券撰寫時(shí)間：2014-05-25

三大趨勢(shì)疊加，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器面臨歷史機(jī)遇。在國(guó)際上，服務(wù)器市場(chǎng)正處于計(jì)算模式集中化趨勢(shì)和X86架構(gòu)替代non-X86架構(gòu)趨勢(shì)中，X86服務(wù)器前景看好。在我國(guó)，信息安全已成為國(guó)家戰(zhàn)略，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器性能和國(guó)外差距不大、具備自主可控的安全性、低成本和本地服務(wù)優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將提速。CCID數(shù)據(jù)顯示，2013年我國(guó)服務(wù)器銷售額251.3億元，同比增長(zhǎng)15.6%，國(guó)產(chǎn)廠商的份額大幅增長(zhǎng)，已近50%，預(yù)計(jì)未來(lái)還將快速增長(zhǎng)。

公司綜合優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)領(lǐng)跑服務(wù)器國(guó)產(chǎn)化浪潮。公司以技術(shù)為先導(dǎo)，先后推出第一臺(tái)中國(guó)自主的4路、8路、32路高端服務(wù)器。同時(shí)圍繞關(guān)鍵業(yè)務(wù)布局，針對(duì)各主要行業(yè)和應(yīng)用推出增值產(chǎn)品，完善產(chǎn)品線。公司具備一流的軟硬件研發(fā)能力，一體化優(yōu)勢(shì)打造出國(guó)際品質(zhì)。同時(shí)公司與上下游互利共榮，構(gòu)筑了完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

高端市場(chǎng)突破海外壟斷，進(jìn)入關(guān)鍵應(yīng)用主機(jī)國(guó)產(chǎn)化藍(lán)海。關(guān)鍵應(yīng)用主機(jī)主要用在金融、電信、能源等關(guān)鍵行業(yè)，具有戰(zhàn)略地位，經(jīng)濟(jì)及社會(huì)價(jià)值巨大。2012年我國(guó)關(guān)鍵應(yīng)用主機(jī)市場(chǎng)152億元，99%為國(guó)外廠商壟斷。公司32路高端容錯(cuò)主機(jī)K1率先突破，有望復(fù)制8路主機(jī)TS850的輝煌。

定制化能力突出，強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑中低端主戰(zhàn)場(chǎng)。在云計(jì)算的推動(dòng)下，中低端服務(wù)器市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，且定制化趨勢(shì)明顯。公司定制化能力突出，CCID數(shù)據(jù)顯示在互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，DELL、浪潮位居前兩位，公司在高度定制化的整機(jī)柜服務(wù)器領(lǐng)域占有率超過(guò)70%，已經(jīng)建立起絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。國(guó)產(chǎn)服務(wù)器已迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇，正從低端到高端快速替代國(guó)外廠商的服務(wù)器，公司憑借多年的技術(shù)積累，在產(chǎn)品的定制化與高端化均確立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望奪得最大的市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)公司14-16年的每股收益分別為0.67元、1.03元和1.49元，對(duì)應(yīng)14-16年的PE分別為40.8倍、26.6倍和18.4倍。公司是唯一擁有關(guān)鍵應(yīng)用主機(jī)技術(shù)的國(guó)內(nèi)廠商，國(guó)產(chǎn)化潛力巨大，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。公司未來(lái)三年的凈利潤(rùn)年復(fù)合增速高達(dá)70.2%，我們給予其37.5元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)56倍的PE，0.8倍PEG。[!--empirenews.page--]

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【概念股解析】

同有科技（300302）：從服務(wù)器發(fā)展歷程分析公司成長(zhǎng)邏輯

來(lái)源：國(guó)海證券(9.82,-0.12,-1.21%)

國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)市場(chǎng)未來(lái)走服務(wù)器路線，專業(yè)廠商更被看好。存儲(chǔ)與服務(wù)器同屬于數(shù)據(jù)中心的高端設(shè)備，技術(shù)壁壘較高，多年以來(lái)一直被國(guó)際廠商霸占。國(guó)內(nèi)服務(wù)器市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)口替代始于上世紀(jì)九十年代，最初從中低端領(lǐng)域切入，直到2006年以后才開(kāi)始滲入高端領(lǐng)域。目前浪潮、曙光等服務(wù)器廠商均能夠在高端領(lǐng)域獲得一席之地，未來(lái)國(guó)產(chǎn)服務(wù)器將充分受益利潤(rùn)率更高的高端服務(wù)器市場(chǎng)。存儲(chǔ)行業(yè)的發(fā)展相對(duì)滯后于服務(wù)器，目前國(guó)內(nèi)主要存儲(chǔ)行業(yè)尤其是高端領(lǐng)域仍未國(guó)際廠商霸占，未來(lái)本土存儲(chǔ)行業(yè)的本土化一定也是從中低端開(kāi)始切入，不斷向高端滲透。目前隨著安防領(lǐng)域的快速發(fā)展，以及能源、教育、醫(yī)療等行業(yè)等以非結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)為主的存儲(chǔ)行業(yè)市場(chǎng)增速遠(yuǎn)高于金融、電信等高端領(lǐng)域，非結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)存儲(chǔ)要求相對(duì)中低端，給予國(guó)內(nèi)廠商發(fā)展良機(jī)。國(guó)內(nèi)服務(wù)器龍頭廠商浪潮在2002年-2012年的十年里，服務(wù)器收入規(guī)模翻了17倍之多，給國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)廠商樹(shù)立了標(biāo)桿。而從國(guó)外存儲(chǔ)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，縱觀最近十多年以來(lái)，隨著存儲(chǔ)要求的不斷提高和專業(yè)性越來(lái)越高，以EMC和NetApp為代表的專業(yè)性存儲(chǔ)廠商的市場(chǎng)份額和收入始終處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，明顯好于IBM、HP和Dell等綜合廠商。因此我們結(jié)合國(guó)外的發(fā)展歷程分析，如果未來(lái)國(guó)內(nèi)的存儲(chǔ)行業(yè)本土化是趨勢(shì)，則專業(yè)性存儲(chǔ)廠商將獲得更好的發(fā)展前景。

國(guó)內(nèi)中低端存儲(chǔ)市場(chǎng)正式爆發(fā)?！笆濉逼陂g國(guó)內(nèi)安防行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，到2015年總產(chǎn)值相比“十一五”翻一番。平安城市的全面推進(jìn)以及高清化趨勢(shì)有望將視頻監(jiān)控在安防行業(yè)的占比提高至20%以上。視頻監(jiān)控在經(jīng)歷了10多年的數(shù)字化改造后，未來(lái)高清化趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)安防行業(yè)2011年和2012年的高清攝像頭滲透率分別為10%和13%左右。實(shí)際上在數(shù)字化時(shí)代，以平安城市為代表的大型視頻監(jiān)控系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)始普遍采用外部存儲(chǔ)方式，而網(wǎng)絡(luò)化和高清化后該現(xiàn)象更為明顯。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著民用安防領(lǐng)域的爆發(fā)，未來(lái)外部存儲(chǔ)與NVR將共存，其中外部存儲(chǔ)主要應(yīng)用于大型監(jiān)控領(lǐng)域。根據(jù)我們測(cè)算，僅平安城市“十二五”建設(shè)期間給外部集中存儲(chǔ)帶來(lái)約200億的市場(chǎng)空間。金融行業(yè)作為國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控應(yīng)用最早的領(lǐng)域之一，目前正處于高清化改造初期，以流程銀行為代表的銀行業(yè)務(wù)層面電子化和影像化改造正處于爆發(fā)階段，隨之帶來(lái)非結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)的激增問(wèn)題。銀行領(lǐng)域的安防與影像化催生了高端行業(yè)的中低端存儲(chǔ)需求，初步測(cè)算，銀行領(lǐng)域帶來(lái)的外部集中存儲(chǔ)市場(chǎng)每年高達(dá)數(shù)十億。而教育、醫(yī)療、能源、政府、廣電等領(lǐng)域的存儲(chǔ)均保持高于行業(yè)的增速快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)中低端領(lǐng)域存儲(chǔ)市場(chǎng)正式爆發(fā)。

長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)邏輯清晰，首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)?？傮w而言，公司目前處境與十年前的浪潮在服務(wù)器領(lǐng)域相仿，國(guó)內(nèi)中低端存儲(chǔ)行業(yè)的爆發(fā)給予公司以發(fā)展良機(jī)，未來(lái)對(duì)政府、軍隊(duì)軍工等單一行業(yè)客戶和大訂單的依賴性將越來(lái)越小，公司從中低端領(lǐng)域向高端滲入市場(chǎng)空間巨大，長(zhǎng)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)邏輯較為清晰，我們認(rèn)為公司從目前17億的市值成長(zhǎng)為大市值公司的概率較高。預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.6元、0.92元和1.32元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為48倍、31.7倍和22倍。首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中低端存儲(chǔ)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)團(tuán)隊(duì)流失風(fēng)險(xiǎn)等。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

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【概念股解析】

同方國(guó)芯（002049）：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，長(zhǎng)期看好信息國(guó)產(chǎn)化

來(lái)源：國(guó)金證券(19.08,-0.35,-1.80%)撰寫時(shí)間：2014-04-24

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

公司公布2014年1季報(bào)，1-3月實(shí)現(xiàn)收入1.84億元，同比增長(zhǎng)26.47%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)49.5百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.99%，對(duì)應(yīng)EPS0.6132元；扣非后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.11百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87.85%。

經(jīng)營(yíng)分析

業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，扣非后凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)：公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，智能卡繁榮與特種集成電路業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，推動(dòng)收入規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)；毛利率達(dá)到32%，較去年同期提升2個(gè)百分點(diǎn)，主要與高毛利的特種集成電路、高附加值的IC芯片占比提升有關(guān)；凈利潤(rùn)增速有所放緩，營(yíng)業(yè)外收入減少900萬(wàn)左右；扣非后凈利潤(rùn)保持87.85%的增長(zhǎng)，符合我們關(guān)于智能卡繁榮的判斷。

信息化建設(shè)提升智能卡需求，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程逐步實(shí)現(xiàn)：我國(guó)“工業(yè)化與信息化”兩化建設(shè)對(duì)于醫(yī)療信息化以及社保信息化提出了明確的要求，醫(yī)療信息化載體健康卡年內(nèi)有望超預(yù)期增長(zhǎng)；公司產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)銀聯(lián)雙界面IC卡認(rèn)證，在金融應(yīng)用中逐步實(shí)現(xiàn)放量；4G建設(shè)對(duì)于大容量SIM卡需求提升，相應(yīng)產(chǎn)品收入規(guī)模與獲利情況有望得到明顯的改善。

特種集成電路國(guó)產(chǎn)化，提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力：孫公司同創(chuàng)電子有望承接FPGA等基站芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，乘IC設(shè)計(jì)國(guó)產(chǎn)化大潮，給公司長(zhǎng)期的增長(zhǎng)提供保障。

估值與投資建議

維持公司14-16年EPS1.19元、1.599元、2.001元的盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)，金融IC國(guó)產(chǎn)化將率先在具備金融功能的卡類應(yīng)用中率先得到實(shí)現(xiàn)，芯片國(guó)產(chǎn)化將逐步擴(kuò)展到金融IC卡與移動(dòng)支付等領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示

業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，價(jià)格快速下降。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

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【概念股解析】

國(guó)民技術(shù)（300077）：市場(chǎng)化成未來(lái)主旋律

來(lái)源：安信證券撰寫時(shí)間：2014-02-16

公告摘要：公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.34億元，同比小幅增長(zhǎng)1.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)468.51萬(wàn)元，同比大幅下滑91.48%；基本每股收益0.02元。

安信點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于以下幾點(diǎn)：（1）傳統(tǒng)產(chǎn)品中的USBKEY安全主控芯片價(jià)格繼續(xù)下滑，此外移動(dòng)支付不達(dá)預(yù)期；（2）新產(chǎn)品中的金融IC卡芯片以及PA芯片等尚沒(méi)有規(guī)模貢獻(xiàn)收入，但是此前已經(jīng)有了較多的投入；（3）“手機(jī)深圳通”受理終端改造費(fèi)用攤銷，庫(kù)存追加計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備（估計(jì)主要是CMMB產(chǎn)品），以及未決仲裁計(jì)提了一定額度的預(yù)計(jì)負(fù)債。

雖然公司2013年的業(yè)績(jī)并不理想，但我們?nèi)匀豢春梦磥?lái)的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)2014年將成為公司的一個(gè)重要的拐點(diǎn)，多項(xiàng)新產(chǎn)品將會(huì)帶來(lái)極大的業(yè)績(jī)彈性。從公司的發(fā)展方向上來(lái)看，市場(chǎng)化成為戰(zhàn)略重心：一方面是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化，另一方面是資本運(yùn)作的市場(chǎng)化。最近公司參股創(chuàng)投是資本運(yùn)作的初步規(guī)劃，對(duì)于公司準(zhǔn)確把握與培育技術(shù)熱點(diǎn)有很較大的幫助。最近國(guó)內(nèi)對(duì)于高通[微博]反壟斷的報(bào)道越來(lái)越多，反映出國(guó)內(nèi)對(duì)于芯片國(guó)產(chǎn)化的較強(qiáng)預(yù)期，公司作為國(guó)內(nèi)一流的IC設(shè)計(jì)公司，有望在這一波國(guó)產(chǎn)化的大潮中成長(zhǎng)為龍頭企業(yè)。[!--empirenews.page--]

投資建議：預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的營(yíng)收增長(zhǎng)分別為0.6%、66.1%和76.4%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為-90.6%、2，056.8%和99.1%，EPS分別為0.02、0.41和0.82元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：USBKey等老產(chǎn)品價(jià)格下滑；TD-LTE、PA、金融IC卡芯片等新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期。

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【概念股解析】

北京君正（300223）：可穿戴產(chǎn)品大有所為

來(lái)源：長(zhǎng)城證券撰寫時(shí)間：2014-03-31

投資建議

公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9483萬(wàn)元，同比下降11.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)2557萬(wàn)元，同比下降46.59%≯非后凈利潤(rùn)1147萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.35%。公司成功進(jìn)軍智能穿戴領(lǐng)域，未來(lái)有望把握更多新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年凈利潤(rùn)為4500萬(wàn)、7300萬(wàn)，EPS為0.43元、0.70元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為66.6倍、40.8倍。

投資要點(diǎn)

扣非后凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)：2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9483萬(wàn)元，同比下降11.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)2557萬(wàn)元，同比下降46.59%≯非后凈利潤(rùn)1147萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.35%。公司新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)銷售，但由于新產(chǎn)品在智能手表等市場(chǎng)尚未實(shí)現(xiàn)大批量銷售，而原有產(chǎn)品在平板電腦、智能手機(jī)等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品市場(chǎng)的銷售收入同比下降較大，導(dǎo)致公司總體營(yíng)業(yè)收入同比出現(xiàn)下降。利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)較營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降幅較大，主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司政府補(bǔ)助收入減少所致。

成功進(jìn)軍智能穿戴領(lǐng)域：公司完成了65納米新產(chǎn)品芯片的投片和量產(chǎn)工作，已成功應(yīng)用于智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)了批量銷售。同時(shí)，公司啟動(dòng)了新一款針對(duì)可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的40納米工藝的產(chǎn)品研發(fā)，預(yù)計(jì)于2014年一季度投片，該產(chǎn)品具有超低功耗的特點(diǎn)，更加符合可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的需求，產(chǎn)品推出后，將進(jìn)一步促進(jìn)公司在智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的拓展。公司完成了第一代智能手表方案的研發(fā)，獲得業(yè)界普遍認(rèn)可，市場(chǎng)反應(yīng)良好，公司已啟動(dòng)第二代智能手表方案的研發(fā)。為更好地進(jìn)行市場(chǎng)拓展，使開(kāi)發(fā)者更容易地基于公司的平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，公司進(jìn)行了超低功耗超小尺寸智能互聯(lián)設(shè)備Newton平臺(tái)的研發(fā)，該平臺(tái)集計(jì)算、互聯(lián)、傳感器于一體，可應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)、智能可穿戴設(shè)備、健康醫(yī)療、智能家電、生物識(shí)別、工業(yè)控制等各個(gè)行業(yè)和各種產(chǎn)品中，平臺(tái)于2014年第一季度對(duì)外發(fā)布。

及時(shí)調(diào)整市場(chǎng)策略：公司對(duì)市場(chǎng)部署進(jìn)行了調(diào)整，不再將平板電腦和智能手機(jī)作為公司的重點(diǎn)市場(chǎng)，同時(shí)，根據(jù)公司對(duì)智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的跟蹤判斷，將智能手表市場(chǎng)作為重點(diǎn)推廣的新的市場(chǎng)領(lǐng)域，對(duì)智能手表市場(chǎng)進(jìn)行了大力拓展。報(bào)告期內(nèi)，公司在可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的推廣初見(jiàn)成效，采用公司芯片的智能手表實(shí)現(xiàn)了批量銷售。同時(shí)，公司努力維護(hù)和拓展教育電子市場(chǎng)，積極開(kāi)拓其它市場(chǎng)方向，如智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒、WIFI音響、工業(yè)控制、物聯(lián)網(wǎng)等。

把握新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)：公司2014年將繼續(xù)進(jìn)行下一代CPU核的研發(fā)，推動(dòng)核心技術(shù)的開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新；公司針對(duì)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的芯片產(chǎn)品于2014年第一季度投片，2014年公司將完成該芯片的量產(chǎn)和相應(yīng)的方案研發(fā)工作，并將針對(duì)物聯(lián)網(wǎng)、智能可穿戴設(shè)備以及其他市場(chǎng)產(chǎn)品的需求情況，進(jìn)行下一代芯片產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新市場(chǎng)拓展，產(chǎn)品毛利率下降。

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【概念股解析】

士蘭微（600460）：一季報(bào)高增長(zhǎng)超預(yù)期

來(lái)源：興業(yè)證券(8.63,-0.08,-0.92%)撰寫時(shí)間：2014-04-16

事件：

公司4月16日公布2014年1季報(bào)預(yù)增公告，公司2014年1季度歸屬母公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在1920萬(wàn)-2180萬(wàn)，同比增長(zhǎng)270%-320%。高增長(zhǎng)超預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

公司業(yè)績(jī)驗(yàn)證半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)向好：2013年是半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇的起點(diǎn)，今年是行業(yè)大年，無(wú)論從行業(yè)數(shù)據(jù)BB值、全球營(yíng)收還是國(guó)際龍頭臺(tái)積電、日月光的表現(xiàn)來(lái)看都印證了行業(yè)的高景氣度。公司在中等尺寸（5-6寸）制造企業(yè)中排名全球前十，具有一定的代表性，1季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)印證了行業(yè)持續(xù)向好。

今年三大增長(zhǎng)亮點(diǎn)：1）LED封裝：美卡樂(lè)品牌作為在LED封裝領(lǐng)域的高端品牌已逐步被國(guó)內(nèi)外眾多品牌客戶所認(rèn)可，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)200%以上。2）器件成品：公司在IGBT等功率器件成品的推廣上取得成效，產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)入品牌客戶及特定的應(yīng)用領(lǐng)域（如電焊機(jī)、變頻電機(jī)等市場(chǎng)），受益于下游節(jié)能減排的長(zhǎng)期趨勢(shì)以及進(jìn)口替代，該業(yè)務(wù)一直保持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年增速保持在50%以上。3）電路產(chǎn)品：電源管理芯片一直是公司的重點(diǎn)產(chǎn)品，LED驅(qū)動(dòng)電路帶動(dòng)下的電路產(chǎn)品今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%。

未來(lái)亮點(diǎn)：公司是IDM公司，屬于產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型。憑借著特殊工藝平臺(tái)和IDM經(jīng)營(yíng)模式，公司實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌創(chuàng)新。經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)品儲(chǔ)備和研發(fā)積累，加上行業(yè)處于上升周期，我們認(rèn)為2014年開(kāi)始將進(jìn)入收獲期。未來(lái)看點(diǎn)在MEMS芯片、IGBT功率拈。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們維持公司2014-2016年盈利預(yù)測(cè)為0.21元，0.33元和0.44元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成電子行業(yè)整體景氣低迷的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期，未能及時(shí)導(dǎo)入新客戶供應(yīng)體系的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品毛利率水平大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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【概念股解析】

長(zhǎng)電科技（600584）：經(jīng)營(yíng)情況趨勢(shì)性向好，盈利能力有望提升

來(lái)源：中銀國(guó)際證券撰寫時(shí)間：2014-05-22

我們于近期參加了長(zhǎng)電科技(600584.CH/人民幣7.62，未有評(píng)級(jí))的調(diào)研。按收入規(guī)模計(jì)算，長(zhǎng)電科技是我國(guó)大陸最大的封測(cè)企業(yè)，2013年全球排名第六。公司擁有國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的Bumping與覆晶封裝（FlipChip）、晶圓級(jí)尺寸封裝（WLCSP）生產(chǎn)線，全面布局FC、WLCSP、TSV等先進(jìn)封裝工藝。在依托展訊、RDA、華為等國(guó)內(nèi)快速成長(zhǎng)客戶的同時(shí)，公司與中芯國(guó)際(0981.HK/港幣0.64，未有評(píng)級(jí))強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手投資12英寸Bumping生產(chǎn)線，未來(lái)有望承接中芯國(guó)際國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。此外，公司用來(lái)取代基板封裝的特色產(chǎn)品MIS封裝技術(shù)已被國(guó)際客戶所認(rèn)可并量產(chǎn)，可望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司經(jīng)營(yíng)情況趨勢(shì)性向好，盈利能力有望提升。一方面，主營(yíng)傳統(tǒng)產(chǎn)品的子公司搬遷到滁州和宿遷后，生產(chǎn)逐漸恢復(fù)正常，有望于今年內(nèi)扭虧為盈；另一方面，公司布局的先進(jìn)封裝工藝競(jìng)爭(zhēng)力明顯，利潤(rùn)率高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，隨著產(chǎn)能瓶頸的解決將進(jìn)一步放量。在繼續(xù)作為原有展訊、銳迪科等大客戶第一封測(cè)供應(yīng)商的同時(shí)，博通、聯(lián)發(fā)科[微博]等國(guó)際一流設(shè)計(jì)公司在公司的訂單正在逐步提升，充分驗(yàn)證了公司技術(shù)和成本的全球競(jìng)爭(zhēng)力。[!--empirenews.page--]

積累多年的先進(jìn)封裝技術(shù)即將迎來(lái)收獲季節(jié)。采用公司布局多年的Bumping、WLCSP、FlipChip等技術(shù)封裝的產(chǎn)品占比正在提升，收入增速遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)封裝產(chǎn)品，將成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。先進(jìn)封裝技術(shù)從研發(fā)到試產(chǎn)再到小規(guī)模、大規(guī)模量產(chǎn)均需要較長(zhǎng)時(shí)間周期，目前已到開(kāi)花結(jié)果之時(shí)。隨著公司產(chǎn)能瓶頸的解決，先進(jìn)封裝工藝的產(chǎn)品有望維持高速增長(zhǎng)。

與中芯國(guó)際強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，協(xié)同效應(yīng)明顯。公司與中芯國(guó)際合作成立合資公司，完成12寸晶圓Bumping環(huán)節(jié)，這一強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的合作不僅證明了公司Bumping工藝技術(shù)處于領(lǐng)先水平，更有望為公司帶來(lái)優(yōu)質(zhì)訂單。中芯國(guó)際與公司的客戶和產(chǎn)品重合度較低，產(chǎn)業(yè)鏈整合后更有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

新一輪產(chǎn)業(yè)扶持政策或重點(diǎn)支持先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，公司有望受益。半導(dǎo)體行業(yè)的特性決定了技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)能夠獲得最大的市場(chǎng)和利潤(rùn)份額，先進(jìn)工藝和技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目對(duì)于追求回報(bào)的產(chǎn)業(yè)基金來(lái)說(shuō)更具吸引力和投資價(jià)值。公司對(duì)先進(jìn)封裝技術(shù)的不懈追求雖然影響短期盈利，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看將顯著改善產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力。作為中國(guó)大陸規(guī)模最大、技術(shù)最領(lǐng)先的封測(cè)企業(yè)，公司有望顯著受益于新一輪產(chǎn)業(yè)扶持政策。

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【概念股解析】

晶方科技（603005）：生物身份識(shí)別、MEMS傳感器放量

來(lái)源：中銀國(guó)際證券撰寫時(shí)間：2014-05-22

我們于近期參加了晶方科技(603005.CH/人民幣37.04，謹(jǐn)慎買入)的調(diào)研。晶方科技專注于晶圓級(jí)尺寸封裝（WaferLevelChipSizePackage），在全球?qū)I(yè)晶圓級(jí)封測(cè)企業(yè)中規(guī)模列第二位，僅次于臺(tái)灣的精材科技，并已率先實(shí)現(xiàn)12寸晶圓級(jí)封裝工藝的量產(chǎn)。晶圓級(jí)封裝代表了封裝行業(yè)未來(lái)的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，目前主要用于影像傳感芯片、MEMS傳感器、生物身份識(shí)別芯片等。與傳統(tǒng)綜合型封測(cè)企業(yè)相比，公司的晶圓級(jí)封裝業(yè)務(wù)有望獲得更快的成長(zhǎng)速度。我們維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。

公司在影像傳感芯片領(lǐng)域市占率仍有較大提升空間。若按芯片出貨顆數(shù)計(jì)算，公司影像傳感芯片業(yè)務(wù)在全球市占率約為30%，但公司主要客戶的產(chǎn)品集中在中低端市場(chǎng)，單片晶圓上芯片數(shù)量遠(yuǎn)多于高端影像傳感芯片。若按照封裝晶圓片數(shù)核算，公司市占率僅為7%，而晶圓級(jí)封裝的盈利模式正是按照加工晶圓片的數(shù)量來(lái)收費(fèi)。我們認(rèn)為，隨著公司主要客戶CIS產(chǎn)品從低端向中、高端滲透，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將隨之升級(jí)。此外，公司12英寸生產(chǎn)線正式量產(chǎn)后有望獲得索尼等IDM企業(yè)高端產(chǎn)品訂單。公司按晶圓片數(shù)量計(jì)算的市占率仍有很大提升空間。

生物身份識(shí)別、MEMS傳感器產(chǎn)品快速放量。公司布局多年的生物身份識(shí)別、MEMS傳感器的晶圓級(jí)封裝技術(shù)已開(kāi)花結(jié)果。生物身份識(shí)別方面，借助專利和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司成功切入國(guó)際頂級(jí)客戶指紋識(shí)別模組供應(yīng)鏈，并已量產(chǎn)供貨，充分驗(yàn)證了公司的技術(shù)實(shí)力和專利壁壘。MEMS傳感器方面，公司與國(guó)際一線設(shè)計(jì)企業(yè)合作，出貨量迅速攀升，目前仍以未來(lái)有望進(jìn)入可穿戴設(shè)備、汽車電子等廣闊市場(chǎng)。我們認(rèn)為隨著越來(lái)越多的手機(jī)品牌商開(kāi)始采用指紋識(shí)別技術(shù)，指紋識(shí)別模組有望成為移動(dòng)終端標(biāo)配，來(lái)自指紋識(shí)別芯片封裝的收入將給公司帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性。

汽車電子和安防行業(yè)的突破將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)催化劑。目前公司產(chǎn)品下游行業(yè)分布中，汽車和安防領(lǐng)域的占比僅為4%和5%，是公司未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)拓的潛在市場(chǎng)。汽車電子市場(chǎng)空間巨大，集成于汽車上的傳感器數(shù)量和產(chǎn)值均遠(yuǎn)超過(guò)移動(dòng)終端，且傳感器應(yīng)用正從高端車型逐步向中低端車型普及，公司與一線設(shè)計(jì)公司合作，未來(lái)有望聯(lián)手切入汽車電子領(lǐng)域。晶圓級(jí)封裝在安防產(chǎn)品領(lǐng)域有較大優(yōu)勢(shì)，前段視頻信息采集設(shè)備正在從單一攝像頭向多攝像頭全視角方向發(fā)展，每臺(tái)設(shè)備的攝像頭集成數(shù)量將顯著提升，對(duì)封裝體積提出較高要求。公司在汽車和安防領(lǐng)域布局多年，訂單的突破將給公司帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)和股價(jià)催化劑。

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