電子行業(yè)應(yīng)把握智能終端、安防及LED三大主線
摘要： 行業(yè)景氣：溫和向上，結(jié)構(gòu)性增長是主軸。如我們在年度策略中判斷，電子行業(yè)景氣在Q1迎來觸底回升，但在經(jīng)濟弱復(fù)蘇下，主要終端如PC、手機和TV增速較低，行業(yè)更主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性增長，尤其是智能機和平板維持了較高景氣，并引發(fā)上游產(chǎn)業(yè)鏈如內(nèi)存、攝像頭等關(guān)鍵零組件緊缺，部分周期板塊如LED、面板也因供求改善開工率有了明顯提升。展望下半年，我們認(rèn)為在外圍經(jīng)濟向好、新品集中發(fā)布和傳統(tǒng)消費旺季驅(qū)動下，行業(yè)景氣仍望延續(xù)，建議重點關(guān)注智能終端、安防及LED三大主線。
關(guān)鍵字： 智能機，安防，智慧城市
行業(yè)景氣：溫和向上，結(jié)構(gòu)性增長是主軸。如我們在年度策略中判斷，電子行業(yè)景氣在Q1迎來觸底回升，但在經(jīng)濟弱復(fù)蘇下，主要終端如PC、手機和TV增速較低，行業(yè)更主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性增長，尤其是智能機和平板維持了較高景氣，并引發(fā)上游產(chǎn)業(yè)鏈如內(nèi)存、攝像頭等關(guān)鍵零組件緊缺，部分周期板塊如LED、面板也因供求改善開工率有了明顯提升。展望下半年，我們認(rèn)為在外圍經(jīng)濟向好、新品集中發(fā)布和傳統(tǒng)消費旺季驅(qū)動下，行業(yè)景氣仍望延續(xù)，建議重點關(guān)注智能終端、安防及LED三大主線。
智能終端：技術(shù)革新與大陸供應(yīng)鏈崛起。盡管五六月景氣有所降溫，但智能機和平板全年加速普及趨勢確定，而超級本伴隨新平臺和關(guān)鍵零組件成本下降，有望帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下半年上揚;TV仍將受益大尺寸、高清化、智能化趨勢;未來可穿戴式應(yīng)用、柔性顯示、傳感和無線等將是進一步技術(shù)革新方向。另一方面，蘋果、三星向下滲透并持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移，以及中華酷聯(lián)等本土廠商的崛起，也給大陸供應(yīng)鏈帶來份額提升機會，我們認(rèn)為微電聲、攝像頭、連接器/結(jié)構(gòu)件、觸摸屏及鋰電池等子行業(yè)最為受益。
安防：智慧城市與高清智能化加速。今年政府推進智慧城市的力度在加強，除年初首批90個試點城市外，近期亦開啟了第二批申報，此外，民用市場也在開始啟動，而行業(yè)高清智能升級也進入快速滲透階段，設(shè)備龍頭憑借強大研發(fā)實力和充沛現(xiàn)金進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，強者愈強。行業(yè)長線邏輯清晰，下半年進入旺季，將給兩家龍頭帶來表現(xiàn)機會。
LED：行業(yè)向好趨勢明確。我們前期成功在底部推薦行業(yè)，主要基于背光市趁于預(yù)期，以及LED照明市場啟動進入大周期，而行業(yè)新擴產(chǎn)能至少需3-5月時間，在二、三季傳統(tǒng)旺季驅(qū)動下，高景氣將持續(xù)至3季末。最新臺灣5月營收維持高增長進一步驗證我們判斷，未來行業(yè)數(shù)據(jù)進一步向好，以及各地扶持政策逐步落地，將持續(xù)推動LED板塊表現(xiàn)。
投資策略：把握三大主線。考慮上半年電子板塊經(jīng)歷整體估值大幅提升后，尚待業(yè)績進一步確認(rèn)，而短期流動性趨緊及IPO重啟壓力將帶來回調(diào)壓力，我們暫維持行業(yè)“中性”評級，并看好三大主線結(jié)構(gòu)性機會，下半年業(yè)績顯著改善或回調(diào)后的績優(yōu)成長股將是布局重心，核心標(biāo)的包括：智能終端(立訊、歌爾、錦富)、LED(三安、陽光)、安防(?？怠⒋笕A)，還可關(guān)注歐菲光、勁勝、順絡(luò)、德賽、安潔、長盈、大族等。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟下行，行業(yè)盈利不及預(yù)期，風(fēng)格轉(zhuǎn)換致估值回調(diào)。
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