[導讀]【導讀】行業(yè)狀況供給和需求之間的巨大缺口
1、半導體行業(yè)的主要終端市場 半導體的終端市場主要有PC市場和掌上設備市場,分別占有40%、25%的份額。其次是消費類電子和汽車電子,分別占有17%、8%~9%左右的市
【導讀】行業(yè)狀況供給和需求之間的巨大缺口
1、半導體行業(yè)的主要終端市場
半導體的終端市場主要有PC市場和掌上設備市場,分別占有40%、25%的份額。其次是消費類電子和汽車電子,分別占有17%、8%~9%左右的市場份額。對PC市場而言,西歐、北美等發(fā)達國家PC普及率高,主要是更換市場,但未來PC市場的主要增長將來源于新興市場。PC市場的2/3是企業(yè)用戶,其涉及半導體的部分主要是微處理器和存儲器。掌上設備未來發(fā)展?jié)摿薮螅@主要出于兩方面的考慮,一是掌上設備的數(shù)量將大幅增加,二是單個設備所用到的半導體數(shù)量也在增加。對于消費者來說,未來的趨勢是日漸數(shù)碼化,例如,全世界目前共有10億臺電視,估計2015年將會面臨新一代的更新?lián)Q代,因此,由消費類電子帶動的半導體消費前景也是非常廣闊。汽車市場是一個十分穩(wěn)定的市場,每年對半導體的需求增長大約在10%左右,安全系統(tǒng)(ABS)、環(huán)保要求對會產(chǎn)生對半導體的需求。需要注意的是,汽車用半導體通常對價格不敏感,對質(zhì)量倒是有苛刻的要求。
2、半導體行業(yè)跟全球經(jīng)濟增長、電子設備市場發(fā)展以及單個電子設備的半導體用量增加息息相關
歷史數(shù)據(jù)顯示,半導體消費對經(jīng)濟增長極為敏感,幾乎是完全復制了經(jīng)濟增長曲線。它跟半導體設備市場幾乎一致,庫存的變化只能導致二者之間存在輕微的差異。單個電子設備的半導體用量,從60年代到90年代中期,一直保持增長狀態(tài),1995年之后,在18%上下浮動。半導體行業(yè)的發(fā)展還要必須緊跟環(huán)境智能化、功能集成化的趨勢。
3、周期性行業(yè):目前我們處于哪個環(huán)節(jié)
半導體行業(yè)周期性明顯,周期只有4年,相對于其他行業(yè)來說比較簡單。一個典型的周期可以描述如下:第一階段,需求下降,產(chǎn)能利用率低,價格下滑,投資銳減;第二階段,需求穩(wěn)定,產(chǎn)能利用率穩(wěn)定,價格穩(wěn)定,投資下滑以致投資不足;第三階段,投資加大,信心膨脹,需求增長。這三個階段構成一個循環(huán)。值得注意的是,半導體從設計到流水線生產(chǎn),至少需要2年的時間。從短期來看,行業(yè)波動性較大,但是長期來看,周期性很明顯。
最近的一個行業(yè)周期從01年開始,半導體市場嚴重萎縮,02年復蘇,03、04年增長迅速,05、06年比較緩和,07、08年穩(wěn)定上升,增長主要來源于中國。06年~07年經(jīng)濟放緩(源于美國經(jīng)濟放緩),電子行業(yè)會有增長,但07年增速會有下降,因為06年主要應用在存儲和閃存上,庫存也能控制,07年不可能增加,資本支出會有所下降,因為06年投資已經(jīng)出現(xiàn)過剩。
綜合考慮,07年的增長可能在7%左右。近幾年的增長率都在7%左右,市場的周期性并不明顯,這種情況幾十年來半導體行業(yè)從未發(fā)生過。
為了合理估計我們目前所處的行業(yè)階段,需要結合產(chǎn)能利用率水平、月銷售額增速、存貨水平、資本性支出/銷售量水平、訂單出貨比來綜合考慮。產(chǎn)能利用率跟產(chǎn)品售價和公司股價有密切的關系。通常行業(yè)內(nèi)最理想的產(chǎn)能利用率是介于90%~95%之間,但跟屬于哪種廠商有關,例如,對于制造商來說,100%最好,因為前期投資很高。對于其他廠商,達不到100%也不是很重要。目前行業(yè)的水平是91%。歷史經(jīng)驗表明,月銷售額增速在30%左右之后,就會開始下降。目前的月銷售額增速是10%,將來會有平緩的增長。資本性支出/銷售量的平均水平是22%。
5月份該比值達到29%,6月份之后開始下降,不然將會造成產(chǎn)能過剩的情況。綜合考慮,我們面臨的是一個溫和的周期。
4、中國的半導體行業(yè)狀況:供給和需求之間的巨大缺口
2001年半導體行業(yè)的低迷加速了向亞太地區(qū)的轉移。中國目前已占有亞太地區(qū)半導體設計市場的70%。中國的半導體市場之所以增長迅速,主要有兩方面的原因,一是中國本身就是巨大的客戶,另一個就是在大中華區(qū)有很多的OEM廠商。中國市場越來越重要,但這與低勞動力成本關系并不大,而是因為,中國已經(jīng)成為全世界的生產(chǎn)基地和安裝工廠,聚集效應明顯。
廠商離客戶近,交流起來方便,能及時了解和滿足客戶的需求。
但巨大需求的背后是小的可憐的生產(chǎn)能力。中國最大的半導體公司,在世界的排名也在40名之后,中國所有的半導體公司銷售額加總,只有10億美元左右,僅占全球的份額的0.5%。
前十大EMS廠商,基本上都是臺灣的廠商,前十大ODM廠商,也大都是在臺灣。另外,中國的技術也遠遠落后于發(fā)達國家。例如晶圓制造行業(yè),全世界共有35家生產(chǎn)廠商,而中國只有1家,其產(chǎn)能僅占世界總產(chǎn)能的6%。微處理器芯片目前被Intel和AMD所壟斷,中國無緣進入這一高附加值的行業(yè)。
中國IC領域供需之間的差距,2004年,兩者差280億美元,09年預計將達到480億美元,差距越來越大。
5、估值情況
市場對行業(yè)并不看好,近來普遍調(diào)低評級。下調(diào)評級的原因是:半導體行業(yè)增速8%,大大低于先前的預測值14%,市場預期不可能回到先前那樣的高增長水平;另一個原因是半導體行業(yè)從來沒實現(xiàn)現(xiàn)金流的自由流動。現(xiàn)在的問題是,增長并沒有獲取投資的支持,因為市場對投資越來越敏感,他們只會挑那些能給他們帶來充足收益的企業(yè)進行投資。
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