半導(dǎo)體、電子設(shè)備：臺(tái)灣封測行業(yè)并購帶來的經(jīng)驗(yàn)和啟示

研究邏輯：“時(shí)間機(jī)器”理論，臺(tái)灣同業(yè)發(fā)展史有借鑒意義孫正義有個(gè)著名的“時(shí)間機(jī)器”理論，就是指美國、日本、中國這些國家的IT行業(yè)發(fā)展階段不同，從而帶來梯度的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為這個(gè)“時(shí)間機(jī)器”也存在于科技硬件行業(yè)，例如過去幾年中國手機(jī)零組件廠商的崛起讓人想起了臺(tái)灣90年代的PC零組件廠商崛起的歷史。很多產(chǎn)業(yè)鏈的朋友也反映目前半導(dǎo)體行業(yè)類似臺(tái)灣90年代及2000年初的階段，對(duì)前景持續(xù)看好，因此臺(tái)灣行業(yè)發(fā)展史的研究和梳理或許有一定借鑒意義。

回顧行業(yè)：臺(tái)灣半導(dǎo)體封裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展史就是一部并購史臺(tái)灣半導(dǎo)體把握住全球半導(dǎo)體向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移的浪潮，形成了特有的專業(yè)化垂直分工模式，通過并購擴(kuò)張戰(zhàn)略不斷擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，現(xiàn)已成為全球最大的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基地。臺(tái)灣IC產(chǎn)業(yè)是訂單導(dǎo)向，以代工為主，所以高度鑲嵌在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)中。在遭遇先進(jìn)國家技術(shù)優(yōu)勢以及東南亞國家人力成本優(yōu)勢左右夾擊的形勢下，臺(tái)灣IC企業(yè)只有不斷擴(kuò)大自身規(guī)模才能達(dá)到提高利潤、降低成本的目的，而并購是擴(kuò)大規(guī)模最快速有效的方式。臺(tái)灣IC產(chǎn)業(yè)在1996~2010年之間的并購事件達(dá)到143筆，扣除不成功的41筆后，共計(jì)102筆成功的并購事件。

龍頭企業(yè)：從日月光和矽品看并購對(duì)封裝企業(yè)的影響通過一系列積極的并購擴(kuò)張戰(zhàn)略，如今日月光已在美、日、韓、新加坡、馬來西亞、中國大陸等全球各半導(dǎo)體基地?fù)碛凶约旱膿?jù)點(diǎn)。2013年日月光封測業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收47.4億美元，全球市占率達(dá)18.9%。尤其在近5年，日月光把握住大陸市場崛起浪潮，積極并購布局大陸基地，營收年復(fù)合增長率19.8%。而不同于日月光積極并購與全球布局，矽品一直固守臺(tái)灣陣地，在技術(shù)、營收等各方面均已被日月光拉開差距，最近5年?duì)I收增長緩慢，年復(fù)合增長率僅有3.4%。

經(jīng)驗(yàn)啟示：看好大陸業(yè)者通過并購策略邁向國際一流水平大陸IC產(chǎn)業(yè)歷史幾乎是臺(tái)灣的復(fù)刻版，以90年代歐美大廠產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、在大陸設(shè)立封裝廠而拉開了大陸IC發(fā)展的大幕?，F(xiàn)在，大陸IC產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了從設(shè)計(jì)、制造、封測到終端的完整產(chǎn)業(yè)鏈。其中封測環(huán)節(jié)大陸廠商華天科技、長電科技等已在先進(jìn)封裝技術(shù)上與國際一流水平接軌，部分電子企業(yè)進(jìn)入了國外一線廠商的供應(yīng)鏈，并開始步入規(guī)模擴(kuò)張階段。我們看好在產(chǎn)業(yè)基金和資本市場平臺(tái)的支持下，國內(nèi)封裝業(yè)者將效仿日月光模式，通過并購策略提升產(chǎn)能、技術(shù)、市占等，邁向國際一流水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)景氣度下行；政策扶持力度不達(dá)預(yù)期等。