中天科技:業(yè)績(jī)超預(yù)期,綜合盈利能力全面提升,價(jià)值仍被低估

投資要點(diǎn):

業(yè)績(jī)超預(yù)期,主營(yíng)盈利能力全面提升。公司Q3毛利率21.3%,同比略有提升,環(huán)比也提升0.25%。三項(xiàng)費(fèi)用率約11.5%,同比下降0.3%。

即使扣除賣光迅股權(quán)投資收益,主營(yíng)增速依然超過(guò)24%(公司手中光迅股權(quán)價(jià)值近5億,我們認(rèn)為未來(lái)投資收益水平可持續(xù))。主營(yíng)數(shù)據(jù)的良好增長(zhǎng)全面印證我們前期觀點(diǎn):高端產(chǎn)品全面突破,主營(yíng)迎來(lái)重要拐點(diǎn)。

市場(chǎng)訂單連獲突破,產(chǎn)品能力得到證明。公司上半年訂單斬獲豐厚,在中國(guó)聯(lián)通蝶形光纜、普通光纜招標(biāo)中實(shí)現(xiàn)光纜中標(biāo)量+400%,光纖同比+62%,蝶形光纜同比+141%;海纜公司中標(biāo)南網(wǎng)國(guó)內(nèi)首個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目,標(biāo)的總額超1億元;中標(biāo)國(guó)電±200kV海纜和200kV陸纜項(xiàng)目,標(biāo)的總金額約1.7億元人民幣。公司在市場(chǎng)訂單領(lǐng)域的全面發(fā)力反映了綜合實(shí)力的穩(wěn)步提升,我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)4G建設(shè)步伐加快,以及國(guó)內(nèi)海洋建設(shè)的發(fā)展,公司業(yè)績(jī)受光纖光纜和海纜市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)還將加快。

光伏產(chǎn)業(yè)2014年將全面啟動(dòng),有望帶來(lái)估值提升。中天光伏承建的南通開發(fā)區(qū)150MW被國(guó)家能源局納入第一批分布式光伏發(fā)電18個(gè)示范園區(qū)名單,項(xiàng)目建成后每年有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)近3千萬(wàn)。光伏背板項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)少量出貨,2014年將批量生產(chǎn);鋰電池項(xiàng)目面向運(yùn)營(yíng)商基站電源市場(chǎng),每年可貢獻(xiàn)利潤(rùn)近5000萬(wàn)。2014年將是公司在新能源領(lǐng)域的全面突破之年。估值有望迎來(lái)全面提升。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS為0.79元,0.95元,1.13元,對(duì)應(yīng)PE13X,11X,9X,價(jià)值低估較為嚴(yán)重,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:光纖光纜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,集采價(jià)格大幅下降損傷盈利。