遭Blue Orca做空 卡森國(guó)際閃崩 跌幅超90%

11月21日，資本邦訊，卡森國(guó)際(00496.HK)在11時(shí)34分突然閃崩，公司股價(jià)在6分鐘內(nèi)從3.48港元/股跌至0.52港元/股，跌幅達(dá)88.65%，成為繼雅高控股之后今日港股市場(chǎng)上又一只跌幅接近100%的個(gè)股。

截至發(fā)稿，卡森國(guó)際股價(jià)0.455港元/股，跌幅90.07%，目前公司股票已暫時(shí)停牌。

沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca對(duì)卡森國(guó)際發(fā)布了做空?qǐng)?bào)告，報(bào)告中提到，最近，由于該公司宣布在柬埔寨開發(fā)項(xiàng)目，以及在中國(guó)出售住宅物業(yè)而實(shí)現(xiàn)盈利，Kasen的股價(jià)出現(xiàn)上漲，但這兩種方式都不會(huì)為未來(lái)的投資者提供多少價(jià)值。Blue Orca對(duì)卡森的調(diào)查表明，該公司在柬埔寨大肆宣傳的投資很可能是虛幻的。Blue Orca對(duì)卡森的估值為每股0.67港元。

報(bào)告指出：

1.董事長(zhǎng)女兒們掠走公司最有價(jià)值的核心業(yè)務(wù)。三年前卡森自斷其臂，向董事會(huì)主席的女兒們出售其最有價(jià)值的業(yè)務(wù)。在出售前兩年，此業(yè)務(wù)占公司總收入的59%，也是卡森(在去除一次性投資受益后)唯一盈利的業(yè)務(wù)分部。不僅該業(yè)務(wù)在出售給董事長(zhǎng)家族時(shí)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格，我們的盡職調(diào)查更揭露出這項(xiàng)交易的其他各種腐敗細(xì)節(jié)。工商局檔案顯示卡森在交易當(dāng)年低報(bào)了出售主體的收入和利潤(rùn)，借此來(lái)提升投資者對(duì)交易的接受度。證據(jù)還表明與售出業(yè)務(wù)相關(guān)的債務(wù)并沒有隨之轉(zhuǎn)出，而是被保留在了卡森賬上，進(jìn)一步侵害投資者的利益。我們認(rèn)為，董事長(zhǎng)的女兒們根本就是掠走了公司最有價(jià)值最賺錢的業(yè)務(wù)部門。

2.子虛烏有的柬埔寨水上樂園。2018年1月，卡森宣布投資成立一個(gè)合營(yíng)公司，在柬埔寨Toulkey村開發(fā)一個(gè)大型水上樂園?？ㄉ蚝蠣I(yíng)公司少數(shù)股權(quán)合伙人預(yù)付了1.77億元人民幣巨資來(lái)購(gòu)置項(xiàng)目用地，但18個(gè)月后公司披露顯示尚未收到土地所有權(quán)。調(diào)查員們前往Toulkey村，卻找不到任何該開發(fā)項(xiàng)目的痕跡。沒有一個(gè)受訪者表示聽說(shuō)過(guò)這個(gè)水上樂園項(xiàng)目，包括負(fù)責(zé)所有土地開發(fā)的Toulkey當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)。在報(bào)告中，我們附上了Toulkey村這些空置未開發(fā)地塊的照片。在我們看來(lái)，這些照片讓人對(duì)卡森此項(xiàng)投資的真實(shí)性產(chǎn)生懷疑。基于這些證據(jù)，我們相信這個(gè)項(xiàng)目就是一個(gè)騙局，而預(yù)付款也可能被挪用了。

3.柬埔寨經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)：有名無(wú)實(shí)。2018年4月，卡森宣布達(dá)成一項(xiàng)合作協(xié)議來(lái)開發(fā)斯敦豪國(guó)際港口和經(jīng)濟(jì)特區(qū)(“斯敦豪經(jīng)濟(jì)特區(qū)”)。公司稱計(jì)劃投資17億元人民幣以開發(fā)該柬埔寨經(jīng)濟(jì)特區(qū)，其中包括一家發(fā)電廠和一家造紙廠的融資和建設(shè)。但與卡森子虛烏有的水上樂園相似，公司對(duì)柬埔寨經(jīng)濟(jì)特區(qū)的雄偉藍(lán)圖可能也只是空談。獨(dú)立搜集來(lái)的證據(jù)顯示卡森既沒有資源、經(jīng)驗(yàn)、也沒有專業(yè)知識(shí)來(lái)真正完成投資計(jì)劃，我們由此質(zhì)疑卡森此項(xiàng)投資計(jì)劃的真實(shí)性。

a.發(fā)電廠：發(fā)電機(jī)去向成謎。2018年4月，卡森宣布同意以2.18億元人民幣從一個(gè)福建供應(yīng)商處購(gòu)買兩座300兆瓦的發(fā)電機(jī)?？ㄉQ其計(jì)劃拆卸并運(yùn)輸這兩座發(fā)電機(jī)到柬埔寨以建造經(jīng)濟(jì)特區(qū)的發(fā)電廠。盡管已經(jīng)為發(fā)電機(jī)支付了費(fèi)用，但2018年底卡森仍然沒有收到這些設(shè)備，而是在資產(chǎn)負(fù)債表上列有9,600萬(wàn)元人民幣的“預(yù)付款”。為什么公司會(huì)需要為兩臺(tái)舊煤電機(jī)預(yù)付資金，但又沒有實(shí)際收到資產(chǎn)?我們的調(diào)查顯示，位于福建的供應(yīng)商很可能并不真正擁有這兩臺(tái)位于湖南的發(fā)電機(jī)。

b.無(wú)利可圖的EPC合同。2018年11月，卡森宣布就發(fā)電廠項(xiàng)目與一家大型中國(guó)國(guó)企，中國(guó)能建，訂立了EPC服務(wù)協(xié)議來(lái)建造火力發(fā)電廠。根據(jù)披露的合同條款，中國(guó)能建同意負(fù)責(zé)電力項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購(gòu)及施工，并從一家中資銀行處獲得項(xiàng)目融資?？ㄉㄒ豢赡艿呢?zé)任應(yīng)該是為中國(guó)能建在收到銀行貸款前提供過(guò)橋貸款，預(yù)付施工費(fèi)用。然而，卡森幾乎沒有什么現(xiàn)金，而中國(guó)能建賬上有400億元人民幣現(xiàn)金。為什么一家像中國(guó)能建這樣的國(guó)企需要卡森這樣財(cái)力單薄的小公司來(lái)提供一筆小金額的過(guò)橋貸款?我們獨(dú)立搜集到的證據(jù)顯示，卡森沒有給這項(xiàng)交易帶來(lái)任何價(jià)值，我們懷疑投資者也不會(huì)從這個(gè)合同或者項(xiàng)目中獲得任何好處。在我們看來(lái)，這項(xiàng)協(xié)議可能僅僅是用來(lái)哄抬卡森股價(jià)，并不可能為公司帶來(lái)什么實(shí)質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)利益。

c.真假經(jīng)濟(jì)特區(qū)開發(fā)商。我們另從多篇當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道中發(fā)現(xiàn)中國(guó)冶金科工集團(tuán)(“中冶”1618HK)正在和柬埔寨當(dāng)?shù)赝粋€(gè)合作伙伴共同開發(fā)斯敦豪經(jīng)濟(jì)特區(qū)(及港口)。中冶集團(tuán)是一家專業(yè)的設(shè)計(jì)施工類國(guó)企，確實(shí)有資金、經(jīng)驗(yàn)，以及專業(yè)技能來(lái)開發(fā)經(jīng)濟(jì)特區(qū)。因此，關(guān)于中冶正在負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的報(bào)道，及其他一系列證據(jù)都表明，卡森很可能與經(jīng)濟(jì)特區(qū)的開發(fā)只有微不足道的關(guān)聯(lián)。

4.虛報(bào)上億資本支出。在2016年將皮革部門出售給董事長(zhǎng)的兩個(gè)女兒后，卡森告訴投資者其在物業(yè)、廠房及設(shè)備上開支了7.14億元人民幣以擴(kuò)大和升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施。但信用報(bào)告中的財(cái)務(wù)資料顯示，在大多數(shù)資本支出報(bào)告發(fā)生的2017-2018兩年間，卡森余下4家制造子公司的物業(yè)、廠房及設(shè)備總投資僅為800萬(wàn)元人民幣。我們認(rèn)為，這證明卡森虛報(bào)了上億資本支出。我們認(rèn)為可能是公司捏造數(shù)字以掩蓋虛假利潤(rùn)，或是內(nèi)部人員挪用了資金。

5.三亞敗局:長(zhǎng)期預(yù)付款石沉大海，土地所有權(quán)杳無(wú)音訊。2009年，卡森宣布購(gòu)買海南三亞的一塊140萬(wàn)平方米土地?cái)M開發(fā)住宅項(xiàng)目。公司未收到土地。但是，卡森陸續(xù)支付了6.37億元人民幣訂金。過(guò)了近十年后，公司另外又支付了2.06億元人民幣，卻僅獲得了155,857平方米土地的所有權(quán)，僅占原先披露面積的11%。在我們看來(lái)，卡森十年來(lái)除了一個(gè)水上樂園外，基本沒有任何有價(jià)值的資產(chǎn)來(lái)證明這一大筆投資，未來(lái)也不該再對(duì)其有所期待。因?yàn)橐词莾?nèi)部人員轉(zhuǎn)移了資金，或者卡森自己就是騙局的受害者。我們找到多個(gè)法院判決文書，顯示其他公司在同一三亞開發(fā)地區(qū)中受騙上當(dāng)，白白付出了上億元巨額土地訂金。無(wú)論卡森是策劃了騙局還是上當(dāng)受騙，此預(yù)付款都應(yīng)當(dāng)被沖銷，也不應(yīng)計(jì)入股票估值中。三亞敗局也顯現(xiàn)出卡森的一個(gè)標(biāo)志性套路：發(fā)布夸大其詞的開發(fā)項(xiàng)目公告后，預(yù)付大筆款項(xiàng)但卻不見實(shí)物資產(chǎn)。到頭來(lái)，項(xiàng)目無(wú)疾而終，錢款也不翼而飛。