環(huán)聯(lián)連訊赴港IPO：押注5G 中興\大族\烽火皆為大客戶

5G浪潮襲來(lái)之際，一眾產(chǎn)業(yè)鏈上的公司都躍躍欲試，而環(huán)聯(lián)連訊科技選擇在港交所IPO，邁出資本市場(chǎng)躍升的關(guān)鍵一步。

這家成立于1990年的香港通訊設(shè)備零部件生產(chǎn)商，為電訊及數(shù)通的知名方案及器件供應(yīng)商，產(chǎn)品范圍覆蓋多個(gè)領(lǐng)域，包括射頻/微波、光通訊、工業(yè)激光，以及用于通訊系統(tǒng)的各類產(chǎn)品，比較完整地經(jīng)歷了2G到5G的應(yīng)用時(shí)代。

招股書(shū)資料顯示，環(huán)聯(lián)連訊科技在2018財(cái)年及2019年（截至3月31日）和截止2019年9月30日的6個(gè)月的營(yíng)收分別為8.43億港元、8.71億港元和4.29億港元，大部分收益來(lái)自中國(guó)內(nèi)地客戶，主要有中興、大族激光、華工科技等，占比為80.8%，其次為中國(guó)香港。

在凈利潤(rùn)方面，2018財(cái)年及2019年（截至3月31日）和截止2019年9月30日的6個(gè)月的凈利潤(rùn)分別為3494.6萬(wàn)港元、2704.8萬(wàn)港元和1266.9萬(wàn)港元，總體盈利能力有些疲軟。

環(huán)聯(lián)連訊四大板塊業(yè)務(wù)，電訊基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)貢獻(xiàn)超60%營(yíng)收

環(huán)聯(lián)連訊科技主要有四塊業(yè)務(wù)，分別是電訊基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)接駁產(chǎn)品和商用激光。

電訊基礎(chǔ)設(shè)施主要是指利用有線及無(wú)線技術(shù)建設(shè)連接同城、城際、城鎮(zhèn)、高速公路的電訊網(wǎng)絡(luò)，甚至與海外國(guó)家建立聯(lián)系。在5G的語(yǔ)境下，環(huán)聯(lián)連訊科技可以提供放大器、二極管、交換機(jī)、接收器/發(fā)射器等零部件，以供客戶組裝生產(chǎn)5G基站、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)施等。

這一塊業(yè)務(wù)是環(huán)聯(lián)連訊科技最主要的業(yè)務(wù)，在2018財(cái)年、2019財(cái)年和截止2019年9月30日的6個(gè)月的營(yíng)收分別為5.48億港元、5.77億港元和3.07億港元；分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的65.1%、66.2%和71.6%，可以看出隨著5G建設(shè)的提速，這一塊業(yè)務(wù)所占營(yíng)收的比重逐步上升。

數(shù)據(jù)中心是一個(gè)存儲(chǔ)庫(kù)，可容納伺服器、路由器、交換機(jī)及防火墻等計(jì)算設(shè)施，以及支持備份設(shè)備等零部件，其將一間機(jī)構(gòu)的資訊科技運(yùn)營(yíng)及設(shè)備集于一身；同時(shí)，數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)、管理及傳播數(shù)據(jù)。

環(huán)聯(lián)連訊科技提供集成電路、激光器、雪崩光電二極管 （APD）╱光電二極管（PD）接收器等零部件，以供生產(chǎn)主動(dòng)式電纜和光模塊，用以進(jìn)行光纜傳輸、發(fā)射及接受光信號(hào)。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在2018財(cái)年、2019財(cái)年和截止2019年9月30日的6個(gè)月的營(yíng)收分別為0.99億港元、1.07億港元和0.58億港元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的16.7%、15.2%和13.4%。

物聯(lián)網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)接駁產(chǎn)品是指環(huán)聯(lián)連訊科技提供放大器、交換機(jī)和前端模塊等零部件，以供上游客戶生產(chǎn)WIFI家用關(guān)口站、無(wú)線電表和游戲板等；商業(yè)激光是指環(huán)聯(lián)連訊科技提供二極管、調(diào)制器、工業(yè)激光器等零部件以供上游客戶生產(chǎn)激光檢測(cè)儀器等。

中興、大族激光和華工科技為主要客戶，客戶-銷售關(guān)系重疊嚴(yán)重

成立二十多年的時(shí)間里，環(huán)聯(lián)連訊科技主要包括中國(guó)通訊模塊制造商、兩名領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)系 統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商、物聯(lián)網(wǎng)解決方案及產(chǎn)品供應(yīng)商，以及其他經(jīng)銷商。截止2018財(cái)年、2019財(cái)年和截止2019年9月30日的6個(gè)月，環(huán)聯(lián)連訊科技的客戶分別有708名、743名和546名。

其中最主要的前五大客戶，2018財(cái)年、2019財(cái)年和截止2019年9月30日的6個(gè)月的銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為49.1%、40.3%及 48.2%。

雖然環(huán)聯(lián)連訊科技沒(méi)有透露重要客戶的名字，僅以客戶A、客戶B……客戶F這樣的模糊描述替代，但是新浪財(cái)經(jīng)根據(jù)招股書(shū)中多方數(shù)據(jù)相互交叉驗(yàn)證，仍然能得出環(huán)聯(lián)連訊科技重要客戶的具體情況。

比如客戶B的描述為“一間于上海證券交易所上市的公司的附屬公司，并為立足于中國(guó)的資 訊及通訊網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商。根據(jù)其母公司的年報(bào)，截至二零一八年十二月三十 一日止年度，其母公司上市集團(tuán)的收益及溢利分別約為人民幣242億元及人民幣9億元”

根據(jù)這個(gè)描述與A股市場(chǎng)上的烽火通信恰好相符。根據(jù)其2018年年報(bào)資料顯示，烽火通信2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.35億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.44億元。

資料顯示烽火通信與華為、中興并列的中國(guó)3家頂級(jí)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商之一，其產(chǎn)品類別涵蓋光網(wǎng)絡(luò)、寬帶數(shù)據(jù)、光纖光纜三大系列，光傳輸設(shè)備和光纜占有率居全國(guó)首列。

以這個(gè)邏輯類推，客戶C是中興通訊、客戶D是華工科技、客戶G是大族激光，他們都是上市類公司，至于客戶A，按照招股書(shū)的描述疑似是華為，但是華為公布的核心供應(yīng)商名單中，并沒(méi)有找到環(huán)聯(lián)連訊科技的身影。

環(huán)聯(lián)連訊科技的客戶和供應(yīng)商重疊現(xiàn)象非常嚴(yán)重，招股書(shū)資料顯示2018財(cái)年、2019財(cái)年和截止2019年9月30日的6個(gè)月，環(huán)聯(lián)連訊科技分別有27名、26名及22名重疊的客戶-供應(yīng)商。

最主要的客戶、供應(yīng)商重疊關(guān)系的是客戶F、客戶G和供應(yīng)商B，即東京一家電子制造商客戶、大族激光和供應(yīng)商Lumentum。

以大族激光為例，環(huán)聯(lián)連訊科技2018財(cái)年和2019財(cái)年的銷售額分別為3479.8萬(wàn)港元、3780.5萬(wàn)港元；采購(gòu)額分別為27.1萬(wàn)港元和2.4港元，采購(gòu)金額相對(duì)于銷售金額而言不是很大。