順絡(luò)電子2019年年報業(yè)顯示營業(yè)增長，但業(yè)績下滑？

2020年3月18日，順絡(luò)電子發(fā)布了2019年年報，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.93億元，同比增長14.02%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.02億元，同比減少16.07%;扣除非常性損益凈利潤3.74億元，比上年同期增長0.42%。5G領(lǐng)域，早在2018年，順絡(luò)電子就完成了用于5G通訊設(shè)備的介質(zhì)濾波器、耦合器、LTCC濾波器等產(chǎn)品的原型樣品研發(fā)，部分產(chǎn)品獲得了關(guān)鍵性大客戶的認證編碼。2019年，順絡(luò)電子與國內(nèi)、國外通訊領(lǐng)域知名大廠保持了良好業(yè)務(wù)合作關(guān)系，業(yè)務(wù)持續(xù)推進，產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，5G業(yè)務(wù)相關(guān)訂單持續(xù)增長。

順絡(luò)電子2019年年報顯示，該年度順絡(luò)電子重點布局了汽車電子、5G、精細陶瓷等三大領(lǐng)域。汽車電子領(lǐng)域，順絡(luò)電子表示，公司的倒車雷達變壓器、電動汽車BMS變壓器等產(chǎn)品， 在技術(shù)性能及質(zhì)量、管理上得到客戶高度認可，已經(jīng)被博世、法雷奧以及其他眾多全球知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)使用。

巧合的是，順絡(luò)電子的主攻方向正好與時下火熱的“新基建”概念相吻合。目前，官媒蓋章的“新基建”主要包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等7大領(lǐng)域，正好就包括了順絡(luò)電子目前重點布局的汽車電子和5G業(yè)務(wù)。更重要的是，順絡(luò)電子的業(yè)績在“新基建”政策公布的前夜就已經(jīng)爆發(fā)了。

2019年1至4季度，順絡(luò)電子的營收分別為5.45億元、6.73億元、7.14億元、7.62億元;分別同比增長10.70%、5.50%、15.14%、24.43%?？梢钥吹剑瑥募径葋砜?，順絡(luò)電子營收基本呈加速增長趨勢，到了第四季度已經(jīng)達到了7.62億元，同比增長24.43%，創(chuàng)造了公司成立以來單季收入的歷史新高。而且從順絡(luò)電子的公告來看，這一增長可能并不是暫時性的，而是長期的。因為，順絡(luò)電子在2019年業(yè)績預(yù)告中，是這樣說的：

2020年一季度，公司業(yè)務(wù)將因為新冠肺炎疫情受到短期影響。如果疫情能夠在2020年一季度結(jié)束，2020年二季度訂單有望出現(xiàn)快速增長。盡管受到疫情影響，公司目前的接單量已經(jīng)基本恢復至2019年下半年水平，基于此，公司對于2020年全年業(yè)務(wù)依然充滿信心，一方面積極復產(chǎn)，目前產(chǎn)能已經(jīng)恢復80%以上。

在5G、汽車電子等領(lǐng)域布局多時的順絡(luò)電子，終于在2019年第四季度迎來了收獲。從營收和凈利潤的角度來看，這可能是一份乏善可陳的年報。但這份年報的關(guān)鍵點在于其2019年第四季度的業(yè)績，該季度順絡(luò)電子實現(xiàn)營收7.62億元，同比增長24.43%，創(chuàng)造了公司成立以來單季收入的歷史新高。并且，這一增長可能會在2020年得到延續(xù)，因為順絡(luò)電子表示，盡管受到疫情影響，但順絡(luò)電子目前的接單量已經(jīng)基本恢復至2019年下半年水平。

如果要說對順絡(luò)電子2019年業(yè)績有何“不滿”，那么非歸屬于上市公司股東凈利潤這一指標莫屬。雖然營收上漲了14.02%，但歸屬于上市公司股東凈利潤只有4.02億元，比上年同期減少16.07%。營收增加而凈利潤減少，這不是增收不增利么?不過，凡事都有兩面性，對部分企業(yè)來說，增收不增利是一件壞事;但對另一些企業(yè)來說，這可能是一件好事。

首先順絡(luò)電子并沒有以犧牲毛利率為代價換取營收增長，2017年至2019年，順絡(luò)電子的毛利率分別為33.48%、34.64%、34.15%，基本保持穩(wěn)定。同時，應(yīng)收賬款的從2019年初的7.88億元增長至2019年末的9.96億元，增長了約25%，雖然大于14.02%的營收增長率，但占總資產(chǎn)的比例分別為15.05%和15.63%。所以雖然順絡(luò)電子賒銷的比例可能提高了，但仍然是可控的。

那么，既然沒有犧牲毛利率換取增長，為何歸屬于上市公司股東凈利潤減少了呢?2018年，順絡(luò)電子凈利率20.45%，2019年這一數(shù)字為15.07%。如果我們以20%的凈利率計算，順絡(luò)電子2019年的凈利潤應(yīng)該達到5.39億元，比現(xiàn)在的凈利潤要多約1.4億元，那么這減少的1.4億元到底去哪呢?

一方面，是因為順絡(luò)電子2018年的歸屬于上市公司股東凈利潤包括股權(quán)相關(guān)一次性收8310萬元;同時，順絡(luò)電子研發(fā)費用從1.33億元上漲至1.97億元，同比增長47.30%，研發(fā)費用率則從5.63%上升至7.32%，如果保持2018年的研發(fā)費用率，那么順絡(luò)電子將減少約4500萬元的支出;最后，順絡(luò)電子2019年財務(wù)費用相比去年同期增長3461.64萬元，增長了215.60%。所以，我們看到這樣的情況，雖然順絡(luò)電子2019年歸屬于上市公司股東凈利潤不如2018年，但其2019年扣除非凈利潤為3.74億元，比上年同期增長0.42;而如果加上額外增加的研發(fā)支出和財務(wù)費用，那么順絡(luò)電子扣非凈利潤增長率會與營收增長率相當。