“光伏教父”施正榮攜亞洲硅業(yè)沖擊上市，毛利率大降過度依賴隆基股份

作者：九月

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2020年11月25日，亞洲硅業(yè)（青海）股份有限公司（下稱“亞洲硅業(yè)”）申請科創(chuàng)板上市獲受理。

招股書顯示，亞洲硅業(yè)成立于2006年，主營業(yè)務(wù)包括多晶硅材料的研發(fā)生產(chǎn)、光伏電站的運營、電子氣體的研發(fā)制造等。

據(jù)悉，亞洲硅業(yè)本次擬發(fā)行股票不超過8854.17萬股，擬募集資金約15億元，將全部用于年產(chǎn)6萬噸的電子級多晶硅一期項目。

亞洲硅業(yè)系一家民企，實控人為施正榮和張唯夫婦。施正榮曾憑借無錫尚德榮登中國首富的寶座，更有“中國光伏教父”之稱，但后因無錫尚德破產(chǎn)清算而淡出公眾視野。

此次施正榮帶領(lǐng)亞洲硅業(yè)沖刺科創(chuàng)板，能否重回資本市場？

業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴多晶硅 綜合毛利率不及同行

亞洲硅業(yè)近3年業(yè)績下滑趨勢明顯。招股書顯示，2017年至2020年上半年，亞洲硅業(yè)營業(yè)收入分別為16.90億元、14.73億元、14.20億元、7.13億元，同期凈利潤分別為3.62億元、2.25億元、1.08億元、0.64億元。

亞洲硅業(yè)主要營收來自多晶硅業(yè)務(wù)，2017年至2020年上半年，該業(yè)務(wù)收入分別為15.26億元、12.41億元、11.89億元、6.11億元，占同期營收的比例分別為 90.37%、84.30%、84.03%、85.64%。亞洲硅業(yè)表示，多晶硅市場價格大幅下跌導(dǎo)致該業(yè)務(wù)收入下降，進(jìn)而影響到總體營收情況。

（來源：亞洲硅業(yè)招股書）

亞洲硅業(yè)多晶硅毛利率斷崖式下跌拖累其綜合毛利率。2017年至2020年上半年，亞洲硅業(yè)多晶硅毛利率從43.37%降至16.71%，綜合毛利率從44.33%降至22.87%。

（來源：亞洲硅業(yè)招股書）

從2018年開始，亞洲硅業(yè)多晶硅毛利率就顯著低于同行。亞洲硅業(yè)稱，系該公司多晶硅生產(chǎn)用電價格較高所致。

（來源：亞洲硅業(yè)招股書）

亞洲硅業(yè)嚴(yán)重依賴多晶硅業(yè)務(wù)，若多晶硅毛利率繼續(xù)下滑或?qū)ζ浣窈髽I(yè)績造成不利影響。

客戶集中度上升 隆基股份銷售超六成

招股書顯示，2017年至2020年上半年，亞洲硅業(yè)前五名客戶的銷售收入合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 60.94%、59.76%、75.66%、95.88%，總體上呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，客戶集中度較高。

值得注意的是，2017年至2020年上半年，亞洲硅業(yè)來自第一大客戶隆基股份（601012.SH）的銷售收入分別為1.63億元、2.96億元、5.78億元、4.97億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為 9.62%、20.09%、40.73%、 69.72%，比重越來越高，依賴大客戶明顯。

（來源：亞洲硅業(yè)招股書）

若亞洲硅業(yè)與主要客戶，特別是隆基股份的合作關(guān)系惡化，在沒有發(fā)展新客戶其情況下，其業(yè)績或進(jìn)一步下滑。