東芝急于出售芯片業(yè)務(wù)補(bǔ)財(cái)務(wù)窟窿 想找到買家不容易

東芝此前考慮出售一小部分閃存業(yè)務(wù)的股份，但近期由于核電業(yè)務(wù)減記63億美元，東芝社長綱川智(Satoshi Tsunakawa)表示，對(duì)于出售芯片業(yè)務(wù)的大多數(shù)股權(quán)甚至是全盤出售均持開放態(tài)度，以修補(bǔ)公司的資產(chǎn)負(fù)債表。消息人士表示，買家的尋找工作可能較東芝以前規(guī)定的3月31日截止日期有所延長。

對(duì)于海力士、西部數(shù)據(jù)以及美光等潛在買家而言，這是他們縮小與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者三星電子的難得機(jī)會(huì)。市場對(duì)于閃存，或NAND的需求仍然旺盛，因?yàn)槠涫侵悄苁謾C(jī)存儲(chǔ)的主要零部件，而全球每年出售的智能手機(jī)超過10億部。此外，由于計(jì)算技術(shù)向云發(fā)展，用于數(shù)據(jù)中心的閃存也在增加，以處理海量的數(shù)據(jù)。

Jefferies駐東京分析師祖哈爾 可汗(Zuhair Khan)表示：“東芝最終認(rèn)清了現(xiàn)實(shí)情況，有志于投資NAND業(yè)務(wù)的公司希望得到大部分股權(quán)。”

希望收購東芝芯片業(yè)務(wù)的買家都必須跨過幾道坎，其中包括支付最多140億美元、考慮反壟斷因素以及日本政府并不情愿失去這一關(guān)鍵技術(shù)。

日本政府的一名高官本周表示，政府正密切關(guān)注東芝目前的進(jìn)展，其認(rèn)為閃存技術(shù)對(duì)于國家的發(fā)展戰(zhàn)略具有極其重要的作用。目前的情況有些似曾相似。過去幾十年中，日本逐漸將半導(dǎo)體以及面板領(lǐng)域的主導(dǎo)地位讓給了韓國和中國臺(tái)灣等地的競爭對(duì)手。

在上世紀(jì)70年代，東芝、日立、三菱電子以及NEC從英特爾、IBM等美國公司搶走了計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)市場。而記憶芯片業(yè)務(wù)后來又成為了三星崛起的基石，其借此在上世紀(jì)八九十年代成為全球的電子產(chǎn)品巨頭，當(dāng)時(shí)三星成功模仿了日本對(duì)于提升芯片生產(chǎn)技術(shù)的專注，并最終超過了對(duì)手。

建設(shè)和維護(hù)具有先進(jìn)芯片生產(chǎn)技術(shù)的工廠是非常燒錢的競賽，而日本企業(yè)中唯一能保持這一行業(yè)中的就只有東芝。這種芯片制造工廠通常需要耗資逾50億美元進(jìn)行建造和裝配設(shè)備，市場份額就顯得特別重要，只有獲得大規(guī)模訂單才能讓這些企業(yè)的投資獲得回報(bào)。

全球閃存市場規(guī)模為300億美元，而約三分之一由三星供貨，接近是其兩位競爭對(duì)手的總和，因此其在成本和規(guī)模上具有巨大優(yōu)勢。東芝位列第二，具有約20%的市場份額，緊接著是西部制造。美光和海力士各占10%的份額。

從過往歷史來看，三星電子選擇忽略并購機(jī)會(huì)而是專注于打造自己的工廠。鑒于三星已經(jīng)在行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，因此可以排除其收購東芝的可能。HMC Investment Securities分析師Greg Roh稱，擁有雄厚財(cái)力的海力士非常急迫進(jìn)行這場交易。消息人士本月早些時(shí)候表示，海力士已報(bào)價(jià)至少2萬億韓元(約合18億美元)收購東芝閃存業(yè)務(wù)的小部分股份。

韓國投資公司HI Investment &Securities分析師Song Myung-sup表示：“海力士可能真的非常希望得到東芝，因?yàn)椴蝗卞X的中國公司收購后會(huì)引發(fā)更頭疼的問題。這次聯(lián)姻或?qū)⑹沟煤Ａκ砍^NAND芯片行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者三星。”

中國已表示準(zhǔn)備斥資逾1000億美元打造其自主半導(dǎo)體技術(shù)，以滿足國內(nèi)的需求。中國企業(yè)已好幾次試圖收購美國相關(guān)資產(chǎn)，但因監(jiān)管問題而無功而返，但他們還是決定繼續(xù)收購芯片資產(chǎn)。目前中國尚沒有本土企業(yè)具有最先進(jìn)的芯片生產(chǎn)技術(shù)。這種技術(shù)與電路設(shè)計(jì)同等重要。

東芝最初只出售部分股權(quán)可能擔(dān)憂失去對(duì)這一業(yè)務(wù)的控制。不過，控制權(quán)恰好是潛在買家的最大關(guān)切。芯片生產(chǎn)工廠需要進(jìn)行維護(hù)，否則很快就會(huì)被淘汰，因此維護(hù)成本就是大多數(shù)芯片制造商資產(chǎn)負(fù)債表的首要需求。如果不能獲得大部分股權(quán)或東芝承諾以低價(jià)進(jìn)行供貨，他們進(jìn)行投資只會(huì)壯大對(duì)手打擊自己。

美光則是通過建立合資公司以及對(duì)一系列收購來實(shí)現(xiàn)自己的規(guī)?；a(chǎn)。2013年，美光斥資24億美元收購了日本芯片制造商爾必達(dá)(Elpida)。這一系列收購也令美光付出了代價(jià)。最近一個(gè)季度，美光負(fù)債約100億美元，而現(xiàn)金及投資為43億美元。美光首席財(cái)務(wù)官厄尼 馬多克(Ernie Maddock)在最近財(cái)報(bào)會(huì)議上對(duì)投資者表示，該公司首要任務(wù)是減少負(fù)債。

美光對(duì)于東芝來說是一個(gè)難纏的對(duì)手。雖然致力于并購，但這家美國公司通常要等到收購對(duì)象彈盡糧絕之際才會(huì)出手。此外，美光在談判時(shí)沒有得到其所要的東西時(shí)可能在最后一刻選擇退出。2002年，美光就終止了收購海力士的談判。

不像美光，西部數(shù)據(jù)已是東芝的合作伙伴，其通過合資企業(yè)的方式具有部分東芝芯片工廠的所有權(quán)。2015年，西部數(shù)據(jù)花費(fèi)190億美元收購閃迪，旨在擁有生產(chǎn)具有未來存儲(chǔ)技術(shù)的芯片。這筆交易使得西部數(shù)據(jù)負(fù)債133億美元。截至最近一個(gè)季度，西部數(shù)據(jù)擁有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物52億美元。