投資巴西電網(wǎng)藏風(fēng)險 國網(wǎng)劉振亞大干快上

作為國內(nèi)壟斷大型央企，國家電網(wǎng)近來頻繁開展海外收購業(yè)務(wù)，一方面是在實施“走出去”方針向海外戰(zhàn)略的積極推進，另一方面也是對其國內(nèi)業(yè)務(wù)盈利不足的補充，所謂堤內(nèi)損失堤外補。

在全球500強的榜單中，中石油和國家電網(wǎng)分別位例第六和第七名，但中石油2010年營業(yè)收入2401.92億美元，凈利潤為143.67億美元;第7的國家電網(wǎng)營業(yè)收入為2262.94億美元，凈利潤為45.56億美元。同樣是壟斷央企，國網(wǎng)營業(yè)收入與中石油接近，但凈利潤卻相差了近百億美元。而2009年，國網(wǎng)的凈利潤還曾虧損了23.4億元。

外界分析，外國電力公司很難在巴西盈利，但對國家電網(wǎng)而言，巴西的回報率可能看起來要比國內(nèi)好得多。

巴西符合劉振亞的胃口

5月29日，國家電網(wǎng)全資子公司國家電網(wǎng)國際發(fā)展有限公司(下稱國網(wǎng)國際)宣布，已從西班牙最大的建筑集團ACS及其下屬公司手中收購巴西7個輸電特許經(jīng)營項目100%的股權(quán)，包括總交易股權(quán)對價10.50億雷亞爾(約合5.31億美元)以及截至2012年4月30日凈負(fù)債8.14億雷亞爾(約合4.11億美元)，兩者合計9.42億美元。

對此，國網(wǎng)國際人士5月30日對《投資者報》記者表示，這只是公司在巴西的持續(xù)投資，在第一次收購巴西輸電項目的時候，總經(jīng)理劉振亞曾表示，在國外收購項目一定要掌握控制權(quán)。因為只有這樣才能有話語權(quán)，才能實施在國內(nèi)已經(jīng)有成熟經(jīng)驗的智能電網(wǎng)和特高壓技術(shù)，通過技術(shù)投資快速獲取收益。

據(jù)了解，巴西作為金磚五國之一，人口和面積居世界第五，經(jīng)濟發(fā)展較快。巴西工業(yè)居南美之首，早在上世紀(jì)70年代就建成了比較完整的工業(yè)體系，主要工業(yè)包括鋼鐵、汽車、造船、石油、水泥、化工、冶金、電力、紡織、建筑等。

雖然巴西核電、通訊、電子、飛機制造、軍工等都已跨入世界先進國家的行列，但巴西的輸電網(wǎng)建設(shè)一直處于落后的局面，之前多家西班牙企業(yè)掌控了巴西的輸電企業(yè)，但一直對其投資有限，造成了巴西在輸電方面跟不上工業(yè)的發(fā)展。

作為國網(wǎng)國際的獨家財務(wù)顧問——美銀美林的資料顯示，這7項輸電資產(chǎn)的總長度約為2800公里，分布在巴西的8個省。大部分資產(chǎn)已經(jīng)投入運營，其余項目預(yù)計將在今年年底開始商業(yè)運營。該交易需要經(jīng)過中國和巴西政府機構(gòu)的審批，并滿足雙方商定的交割條件。此次收購加上2010年的收購，目前國家電網(wǎng)在巴西將擁有近6000公里的輸電線路。

6月1日，國網(wǎng)內(nèi)部人士對《投資者報》獨家透露稱，這只是國網(wǎng)在巴西投資的中期項目，接下來還會持續(xù)投資，之前巴西的輸電企業(yè)大多掌控在歐洲企業(yè)手里，此番歐債危機，正是國網(wǎng)接盤的好機會。此次交易后，接下來還會有相關(guān)項目主動找上門來。

從實力上說，成立于2002年12月的國網(wǎng)作為中國輸電領(lǐng)域的壟斷企業(yè)，也是全球最大的公用事業(yè)公司，在2011年全球財富500強公司中名列第七，成為在全球范圍最有實力的輸電項目接盤企業(yè)，這也是更多的歐洲企業(yè)愿意和國網(wǎng)合作的原因。

另據(jù)國網(wǎng)人士透露，國網(wǎng)如此選擇的原因是，巴西在電力市場持開放的態(tài)度，基本沒什么限制，這符合國網(wǎng)總經(jīng)理劉振亞喜歡大干快干的胃口，這點無論是在推動智能電網(wǎng)，還是在推動特高壓方面，都有所體現(xiàn)。在國網(wǎng)內(nèi)部人的眼里，劉振亞很強勢，往往做出的決定，就得立即實施。

劉振亞的強勢還表現(xiàn)在內(nèi)部調(diào)任上面。據(jù)了解，因為長久以來，國網(wǎng)員工出差補助不多，甚至國內(nèi)和國外差不多，無論是辛苦程度還是風(fēng)險方面，與付出不成正比。因此，在國網(wǎng)內(nèi)部沒有人愿意出差，但只要調(diào)令一來，劉振亞甚至不給打包的時間，往往調(diào)令今天到，明天員工就得出差，部分長年在外地以及菲律賓和巴西工作的國網(wǎng)員工，就是這樣被派出去工作的。

經(jīng)濟前景不容樂觀

就在國網(wǎng)決定再次向巴西投資9.42億美元(約合人民幣60億元)的時候，作為新經(jīng)濟(310358,基金吧)體的巴西和印度一樣也沒能幸免于債務(wù)危機。5月30日，巴西央行宣布，將該國基準(zhǔn)利率下調(diào)至紀(jì)錄低點，并表示有可能進一步降息。

在經(jīng)濟再次陷入低迷的狀態(tài)下，各個經(jīng)濟體的決策者均為經(jīng)濟增長擔(dān)憂，包括中國在內(nèi)，新的大型基建項目又在快馬加鞭地出來了，因為寬松政策成為這些經(jīng)濟體共同的選擇。

根據(jù)統(tǒng)計，自去年8月以來，巴西已累計將基準(zhǔn)利率下調(diào)4%，降息幅度高居二十國集團(G20)首位，巴西希望借此重振國內(nèi)經(jīng)濟。雖然巴西政府積極通過降息等寬松貨幣政策及減稅拉升支出等政策，期待擺脫目前的經(jīng)濟困境，但這些政策到現(xiàn)在還沒有明顯的收效，今年3月巴西經(jīng)濟還出現(xiàn)了負(fù)增長，而失業(yè)率仍然處在高位。

或許，國網(wǎng)在此時收購這些需要持續(xù)投資的輸電項目，并非明智的選擇。而據(jù)ACS人士透露，此次ACS賣出在巴西的輸電企業(yè)，經(jīng)濟不景氣是主要原因。巴西經(jīng)濟很可能會在今年陷入低增長漩渦。正因如此，ACS最終決定售出巴西的部分資產(chǎn)，以保障其業(yè)務(wù)安全。

路透社報道，ACS目前深陷債務(wù)危機，售出相關(guān)資產(chǎn)解決債務(wù)問題，是其渡過難關(guān)不得不選的路徑。

國內(nèi)業(yè)務(wù)處于微利

國網(wǎng)內(nèi)部人士透露，盡管近來來自海外的盈利壓力較大，但不會影響公司的走出去戰(zhàn)略，畢竟海外項目的盈利將成為未來國網(wǎng)擺脫低凈利的關(guān)鍵。目前，國網(wǎng)在國內(nèi)的盈利狀況并不樂觀，反倒是海外業(yè)務(wù)成為其盈利的增長點。

造成國網(wǎng)近年來凈利潤無法與中石油等壟斷央企相比的主要原因是“市場煤”和“計劃電”倒掛問題。截至目前，發(fā)電企業(yè)的燃料成本上升仍然無法通過市場機制進行有效傳導(dǎo)，發(fā)改委有時在考慮到電力企業(yè)的經(jīng)營困難，會單邊提高上網(wǎng)電價，而國網(wǎng)卻不能因此提高居民和工業(yè)用電的價格。

此外，國網(wǎng)凈利潤低的另一個主要原因是，擁有冗余的員工隊伍。比如，在部分城市采用居民持卡的電表后，抄表員的工作輕減下來，但因為這些員工是國網(wǎng)正式員工，并不能分流，只能靠公司養(yǎng)著。一個擁有15000人使用持卡買電的居民小區(qū)，實際上電網(wǎng)員工需要人數(shù)不會超過10名，但國網(wǎng)擁有150萬名抄表員，這還不包括那些合同工的數(shù)字，顯然員工人數(shù)冗余得比較厲害。

對此，國網(wǎng)內(nèi)部人士坦言，盡管這幾年員工的工資數(shù)次下調(diào)，但在公司營業(yè)支出部分仍然不容小覷。此外，目前國網(wǎng)銷售電價是發(fā)改委根據(jù)上網(wǎng)電價以及燃煤電廠的成本計算后制定的，雖然近幾年在智能電網(wǎng)和特高壓方面投資比較多，但固定資產(chǎn)回報率近幾年都是1%~4%，完全屬于微利。