一季度后LED行業(yè)回暖是大概率事件

中信證券認(rèn)為，器件（封裝后）價(jià)格直接反應(yīng)供需，其價(jià)格降幅為拐點(diǎn)指標(biāo)。封裝是產(chǎn)業(yè)鏈中與終端最為接近的環(huán)節(jié)，應(yīng)用于照明的白光器件價(jià)格直接反應(yīng)供需狀況。供需平衡的情況下，封裝廠商通過擴(kuò)大規(guī)模、提升技術(shù)水平等方式來降低成本，在保證毛利率的情況下可使產(chǎn)品價(jià)格有15%~30%/年的降幅，即供需平衡下封裝器件的價(jià)格降幅平均為4%~8%/季度。市場(chǎng)供需的波動(dòng)直接影響器件的價(jià)格，在中信證券中期供給平穩(wěn)的假設(shè)下，器件價(jià)格降幅收窄意味著需求提升，若降幅收窄至正常范圍意味著供需平衡，即階段性底部。

圖：照明主力器件（白光3528）價(jià)格走勢(shì)與分析
資料來源：中信證券研究部根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研信息整理、預(yù)測(cè)

12月，價(jià)格降幅首次出現(xiàn)收窄。2011年初，顯示屏封裝的大量產(chǎn)能轉(zhuǎn)入照明市場(chǎng)，激增的供給與平穩(wěn)增長的需求引起了白光器件的價(jià)格暴跌。據(jù)中信證券估算，近半年價(jià)格跌幅約20%~30%/季，遠(yuǎn)高于供需平衡時(shí)4%~8%/季的正常速度。中信證券近期的的調(diào)研顯示，2011年11月下旬至今，LED照明主力器件（白光3528）的價(jià)格由22%/季的降幅收窄至12%/季，為半年來白光器件降價(jià)幅度的首次。

結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的調(diào)研信息和商業(yè)照明市場(chǎng)的滲透情況判斷，12月出現(xiàn)的器件價(jià)格情況是終端照明廠商預(yù)期轉(zhuǎn)好、增加庫存所致，即LED照明的需求支撐。

預(yù)計(jì)庫存壓力釋放后，行業(yè)恢復(fù)上行概率較大。據(jù)中信證券判斷，12月的價(jià)格降幅收窄為照明需求所支撐，LED成本持續(xù)降低、技術(shù)不斷進(jìn)步的趨勢(shì)并未改變，故中信證券認(rèn)為庫存壓力對(duì)行業(yè)利潤的降低是暫時(shí)影響，待壓力釋放后器件價(jià)格降幅再度收窄、行業(yè)恢復(fù)上行概率較大，即一季度為行業(yè)階段性底部是大概率事件。