當下我國新能源汽車市場正在經(jīng)歷補貼退坡后的陣痛期。從2019年6月26日開始，新能源國家補貼降低50%，地方補貼取消，綜合補貼降幅超過70%。6月底補貼退坡帶來的銷售成本大幅上漲，產(chǎn)銷各環(huán)節(jié)很難快速應對這樣的成本變化，因此新能源汽車市場需要經(jīng)歷一定的緩沖期。
壞消息一個接著一個，很多蔚來的投資者最常問到的一個問題就是蔚來還有未來嗎?下面我們就來分析一下這次的財報。
l蔚來在二季度也就是4，5，6月分別交付了1124，1089，1340輛車，總共交付了3553輛車，低于上季度的3989輛車，高于蔚來給出的交付2800到3200臺的預期。
l蔚來總收入為人民幣15.08億元 (2.197億美元)，比2019年第一季度減少7.5%。高于分析師預期的13億元。汽車銷售額分別為人民幣14.14億元 (2.061億美元)比2019年第一季度減少7.9%，
l2019Q2虧損32.858億元 (4.786億美元)在2019年第二季度)，比2019年第一季度增長25.2%，比2018年同期增長83.1%。
l每股美國存托憑證(ADS)基本和攤薄凈虧損均為RMB3.23(US $ 0.47)，而分析師預期的每股凈虧損為1.66
l現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，限制現(xiàn)金和短期投資為人民幣34.55億元 (5.034億美元)
這份財報可以算是極差的財報了，在1季度蔚來已經(jīng)調低了整體的預期，然而蔚來本次財報還是令人大失所望。
蔚來交車數(shù)據(jù)不理想
蔚來在二季度也就是4，5，6月分別交付了1124，1089，1340輛車，總共交付了3553輛車，低于上季度的3989輛車，高于蔚來給出的交付2800到3200臺的預期?？紤]到6月開始ES6的交付，因此市場上普遍預期二季度交付量較差，而寄希望于3季度。
根據(jù)蔚來$(NIO)$汽車官方公布了最新的交付數(shù)據(jù)，7月份蔚來共交付837輛，其中包含673輛ES6，164輛ES8。蔚來8月份交付的車輛為1,943輛，其中包括146輛ES8和1,797輛ES6 。如下圖，從銷量對比可以看出，在蔚來推出ES6之后，隨著ES6銷量增長，ES8銷量銳減。
老虎投研團隊認為，此前的半年，ES8每月的交付量基本可以保持在1000輛左右，可見，ES6與ES8雖然車型定位、售價區(qū)間不盡相同，但依舊存在比較明顯的內部競爭。
蔚來召回門
無獨有偶，除了交車數(shù)據(jù)變差之外，蔚來還出現(xiàn)了召回問題，6月27日上海蔚來汽車有限公司根據(jù)《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理條例》和《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理條例實施辦法》的要求，受委托向國家市場監(jiān)督管理總局備案了召回計劃。自2019年6月27日起，召回部分搭載了2018年4月2日到2018年10月19日期間生產(chǎn)的動力電池包的蔚來ES8電動汽車，共計4803輛。
對于造車新勢力來說，蔚來一直是中高端電動車的標桿，召回事件最直接的影響是減少了蔚來交付量，蔚來汽車的電池用的是寧德時代$(300750)$，一下子換4803輛ES8的電池，寧德時代肯定壓縮ES6的電池產(chǎn)量。召回的事件對于車企本身的口碑有一定影響，也會直接影響到之后ES8的銷量。
政策大滑坡
除了蔚來自身的原因之外，老虎投研團隊認為，從政策方面看，蔚來似乎正在經(jīng)歷水逆。眾所周知，新能源汽車公司對政策的依賴性很高，新能源車絕大多數(shù)的銷量來自于限購城市，此外新能源汽車可享受基本的國補加上地補，消費者在購買新能源車的時候還可以免征購置稅，
電動車行業(yè)內競爭加劇
在經(jīng)歷政策大滑坡致郁，蔚來所在的電動車行業(yè)同樣面臨劇烈的競爭。根據(jù)彭博社在2019年6月的報道，中國電動汽車行業(yè)的潛在泡沫，中國有486家注冊的電動汽車公司，而中國經(jīng)濟則出現(xiàn)了放緩，面臨政策監(jiān)管加劇，最近的2-3年將陸續(xù)出現(xiàn)電動汽車公司破產(chǎn)或者被收購。
燒錢不能停
政策滑坡以及競爭加劇對蔚來的直接影響是銷量及銷售數(shù)據(jù)下滑，為了保持競爭力，蔚來在新產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)以及營銷方面投入了大量資金。舉例來說，該公司2019年2季度研發(fā)費用為13億元(1.894億美元)，比2019年第一季度增長20.6%，比2018年第二季度增長70.0%。2019年第二季度的銷售，一般和管理費用為人民幣14億元 (2.070億美元)，比2019年第一季度增長7.7%，比2018年第二季度增長48.6%。
現(xiàn)在市場上最擔心的問題是蔚來的錢夠不夠花?
要知道蔚來在2018年虧損了96億元人民幣，過去四年合計虧損達50億美元，2019年2季度凈虧損為人民幣32.858億元，而截至2019年6月的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，限制現(xiàn)金和短期投資為人民幣34.55億元 (5.034億美元)以蔚來目前的虧錢狀態(tài)，錢肯定是不夠花的。
誰來為蔚來接盤?
當然對于燒錢的電動車來說，融資能力是對電動車公司創(chuàng)始人最大的考驗。而面臨融資難的現(xiàn)狀，李斌不得不自掏腰包。9月6日消息，蔚來汽車宣布，該公司已與騰訊旗下的一家附屬公司及蔚來汽車董事長兼首席執(zhí)行官(CEO)李斌簽署了可轉換債券認購協(xié)議。
根據(jù)該協(xié)議，蔚來汽車將通過私募方式向投資者發(fā)行和出售總額為2億美元的可轉換債券。此次債券發(fā)售預計將于今年9月底前完成。騰訊旗下的附屬公司和李斌將分別認購1億美元的可轉換債券本金，且各自分兩次平均認購。第一批發(fā)行的債券將在360天內到期，不會產(chǎn)生利息，但要求蔚來汽車在到期時支付本金2%的溢價。第二批發(fā)行的債券將在三年內到期，也不會產(chǎn)生利息，但要求蔚來汽車在到期時支付本金6%的溢價。
360天期債券將可轉換為蔚來汽車的A類普通股(或者ADS)，轉換價格為每股2.98美元，在到期前第15天起由持有人選擇是否兌換;三年期債券在發(fā)行一周年后可根據(jù)持有人的選擇，以每股3.12美元價格轉換為蔚來汽車的A類普通股(或者ADS)。而且，三年期債券的持有人有權要求蔚來汽車于2022年2月1日以現(xiàn)金回購全部或部分債券。
除此之外，9月13日$易車網(wǎng)(BITA)$發(fā)布公告稱，已收到騰訊控股和Hammer Capital初步、不具約束力的要約，兩者將組成買方團，擬以每股或者每ADS 16美元的現(xiàn)金溢價30%收購其尚未持有的易車網(wǎng)流通股票。
而根據(jù)易車2018年報，李斌仍持有易車7755863股票數(shù)，占比11%。如果按照16美元/ADS的回購價格，李斌將獲得約1.24億美金的收益。不得不說這筆收益中也有相當一部分將用來為蔚來輸血。
當然，競爭不僅限于中國電動汽車制造商。特斯拉(TSLA)也將要從位于上海的中國超級工廠生產(chǎn)并交付Model3 ,特斯拉將在2020年推出ModelY。該公司還獲益于針對在中國生產(chǎn)的免稅優(yōu)惠，在中國生產(chǎn)可以免征10%的購置稅，此外福特汽車也有進軍中國的計劃。壞消息一個接著一個，你覺得蔚來還有未來嗎?
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