首日暴漲近800％！又一國產(chǎn)芯片龍頭上市
[導(dǎo)讀]8月4日，國內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計企業(yè)上海復(fù)旦微電子集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“復(fù)旦微電”）在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，本次公開發(fā)行的股票數(shù)量1.20億股，上市發(fā)行價格為6.23元／股，全部為公開發(fā)行的新股。上市首日，復(fù)旦微電開盤價53.51元／股，開盤暴漲近760.0％。截止今日收盤...
8月4日，國內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計企業(yè)上海復(fù)旦微電子集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“復(fù)旦微電”）在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，本次公開發(fā)行的股票數(shù)量1.20億股，上市發(fā)行價格為6.23元／股，全部為公開發(fā)行的新股。
上市首日，復(fù)旦微電開盤價53.51元／股，開盤暴漲近760.0％。截止今日收盤漲幅高達(dá)797.27%，股價報收于55.90元，最新市值為455.31億元。
（源自東方財富網(wǎng)）
據(jù)悉，本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為5789612戶，有效申購股數(shù)為78，522，781，500股。回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為5880萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的70％；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2520萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的30％。回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03209260％。此外，復(fù)旦微電公布網(wǎng)上中簽結(jié)果，中簽號碼共有50400個，每個中簽號碼只能認(rèn)購500股復(fù)旦微電股票。中簽號碼如下：據(jù)OFweek電子工程網(wǎng)了解，復(fù)旦微電于1998年7月由復(fù)旦大學(xué)“專用集成電路與系統(tǒng)國家重點(diǎn)實驗室”、上海商業(yè)投資公司和一批夢想創(chuàng)建中國最好的集成電路設(shè)計公司（芯片設(shè)計）的創(chuàng)業(yè)者聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)建，是一家從事超大規(guī)模集成電路的設(shè)計、開發(fā)、測試，并為客戶提供系統(tǒng)解決方案的專業(yè)公司。公司成立以來，已成功地確立了在國內(nèi)集成電路設(shè)計行業(yè)中舉足輕重的地位。公司于2000年8月4日在香港上市（股票編號：1385），成為國內(nèi)集成電路設(shè)計行業(yè)第一家上市企業(yè)。其招股書顯示，公司的第一大股東為復(fù)旦復(fù)控，持有公司15.78％的股份，其實際控制人為上海市國資委；公司的第二大股東為復(fù)旦高技術(shù)，持有公司15.37％的股份，其實際控制人為教育部。未有股東持有發(fā)行人50％以上股份或 30％以上表決權(quán)。（源自公司招股書）
經(jīng)營數(shù)據(jù)分析：政府補(bǔ)助占比高
在財務(wù)會計情況方面，2021年1－6月業(yè)績預(yù)測如下：
（源自公司招股書）
復(fù)旦微電預(yù)計2021年1－6月實現(xiàn)營業(yè)收入在10.5億元至 12.0億元之間，較去年同期變動45.17％至65.91％；預(yù)計2021年1－6月實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤在1.5億元至1.7億元之間，較去年同期變動147.88％至180.93％；預(yù)計2021年1－6月實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤在1.3億元至1.5億元之間，較去年同期變動519.66％至615.00％；業(yè)績增長明顯，主要系新冠疫情影響有所緩解，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，集成電路行業(yè)市場景氣度提升，公司經(jīng)營業(yè)績趨勢向好。（源自公司招股書）
此外，從2018年、2019年、2020年經(jīng)營業(yè)績來看，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.05億元、－1.63億元和1.33億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.16億元、－2.54億元和0.40億元，呈先降后升的波動趨勢。對此復(fù)旦微電表示主要系受行業(yè)發(fā)展情況、市場競爭格局、產(chǎn)品銷售價格及毛利率變化、持續(xù)加大研發(fā)投入、存貨跌價準(zhǔn)備計提等因素的影響。具體來看，受全球貿(mào)易動蕩、產(chǎn)品價格周期性波動以及智能手機(jī)、消費(fèi)電子等產(chǎn)品需求下滑的影響，2019年全球集成電路行業(yè)出現(xiàn)短暫下滑。而2020年全球集成電路行業(yè)市場規(guī)模隨著新技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展出現(xiàn)迅猛增長；其次，芯片設(shè)計行業(yè)擁有較高的技術(shù)壁壘，公司在整體實力和品牌知名度方面距離國際芯片設(shè)計公司還存在一定差距，在進(jìn)口替代能力與市場競爭力上不足或?qū)е鹿窘?jīng)營業(yè)績受到不利影響；第三點(diǎn)是國內(nèi)芯片設(shè)計公司數(shù)量增加，部分芯片產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇，所處行業(yè)存在產(chǎn)品價格下降、利潤空間縮減的風(fēng)險，報告期內(nèi)綜合毛利率的變動對公司凈利潤造成了較大的影響。值得注意的是，根據(jù)復(fù)旦微電招股書披露，報告期內(nèi)取得了較多的科研項目經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼，能夠在一定程度上彌補(bǔ)公司的研發(fā)投入。報告期內(nèi)，公司計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1.14億元、0.96億元、1.12億元，除2019年度公司營業(yè)利潤及凈利潤為負(fù)數(shù)外，2018年度及2020年度，公司計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額占當(dāng)期營業(yè)利潤的比重分別為71.80％和65.92％，占當(dāng)期凈利潤的比重分別為89.40％和69.92％，占比較高，對公司經(jīng)營業(yè)績影響較大；若政府對相關(guān)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)研發(fā)方向的扶持政策發(fā)生變化，公司收到政府補(bǔ)助的可持續(xù)性將會受到影響，并可能對公司當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
產(chǎn)品線豐富，與龍頭相比仍存差距
（源自公司招股書）據(jù)招股書披露，公司屬于半導(dǎo)體行業(yè)典型的Fabless設(shè)計公司，專業(yè)從事集成電路的設(shè)計、開發(fā)，主營業(yè)務(wù)包括集成電路設(shè)計與測試業(yè)務(wù)，公司銷售產(chǎn)品品類豐富，主要產(chǎn)品線包括5類：安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、智能電表芯片、FPGA芯片和集成電路測試服務(wù)等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于金融、社保、城市公共交通、電子證照、移動支付、防偽溯源、智能手機(jī)、安防監(jiān)控、工業(yè)控制、信號處理、智能計算等領(lǐng)域。其中RFID芯片、智能卡芯片、 EEPROM、智能電表MCU等產(chǎn)品的市占率位居行業(yè)前列。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成情況如下：（源自公司招股書）
復(fù)旦微電表示，公司核心技術(shù)均為自主研發(fā)，高度重視高端技術(shù)人才的發(fā)掘與培養(yǎng)，目前已形成多元化、多層次的研發(fā)人才梯隊，擁有數(shù)字電路、模擬電路設(shè)計人才以及系統(tǒng)設(shè)計人才。截至2020年12月31日，公司共有研發(fā)人員847人，占員工總數(shù)的58.45％。公司執(zhí)行董事及副總經(jīng)理俞軍、執(zhí)行董事及總工程師程君俠、副總工程師沈磊、電力電子事業(yè)部經(jīng)理及產(chǎn)品總監(jiān)孟祥旺、安全實驗室主任王立輝為核心技術(shù)人員，其中：俞軍、程君俠、沈磊均來自復(fù)旦大學(xué)專用集成電路與系統(tǒng)國家重點(diǎn)實驗室，擁有深厚的專業(yè)學(xué)術(shù)背景和豐富的研發(fā)設(shè)計經(jīng)驗，在公司全面負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)、工程實現(xiàn)和質(zhì)量保障等工作，獲得過政府科技進(jìn)步獎等多項獎勵，對集成電路行業(yè)發(fā)展趨勢有著深刻認(rèn)知，在業(yè)內(nèi)擁有較高影響力；孟祥旺負(fù)責(zé)公司電力電子產(chǎn)品線全面工作，帶領(lǐng)團(tuán)隊經(jīng)過十幾年的不懈努力，實現(xiàn)了公司在國家電網(wǎng)單相智能電表 MCU 市場份額排名第一的目標(biāo)；王立輝負(fù)責(zé)公司密碼芯片的安全技術(shù)研發(fā)工作，具有近十年的密碼安全設(shè)計從業(yè)經(jīng)驗，尤其在密碼算法的安全設(shè)計方面取得了豐碩的研究成果。報告期內(nèi)，公司2018年、2019年、2020年研發(fā)投入分別為4.43億、5.50億元和5.29億元，占營業(yè)收入的比例分別為31.13％、37.35％和31.31％，始終處于較高水平。截至2020年12月31日，公司擁有境內(nèi)發(fā)明專利171項，境內(nèi)實用新型專利7項，境內(nèi)外觀設(shè)計專利3項，境外專利6項，集成電路布圖設(shè)計登記證書160項，軟件著作權(quán)225項，建立起了完整的自主知識產(chǎn)權(quán)體系。（源自公司招股書）
雖然復(fù)旦微電各業(yè)務(wù)產(chǎn)品市占率位居行業(yè)前列，但與國際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、旺宏電子、賽靈思、京元電子對比，由上表可見公司與行業(yè)龍頭企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模上差距較大。近年來，隨著我國芯片下游市場需求的提升，國內(nèi)外企業(yè)愈加重視中國市場，行業(yè)面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。如果公司不能優(yōu)化產(chǎn)品布局，提升技術(shù)實力，擴(kuò)大銷售規(guī)模，則可能面臨與同行業(yè)龍頭企業(yè)差距拉大并對公司持續(xù)盈利能力造成不利影響的風(fēng)險。
IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)逐年擴(kuò)張，復(fù)旦微電優(yōu)勢何在？
作為典型的IC設(shè)計企業(yè)，復(fù)旦微電也在招股書中詳細(xì)解讀了目前所處的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年度我國集成電路行業(yè)銷售額達(dá)到8848億元，較2019年度同比增長17.0％。其中，集成電路設(shè)計業(yè)銷售額為3778.4億元，同比增長23.3％；制造業(yè)銷售額為2560.1億元，同比增長19.1％；封裝測試業(yè)銷售額為2509.5億元，同比增長6.8％。2016－2020年我國集成電路設(shè)計業(yè)、制造業(yè)和封裝測試業(yè)的銷售規(guī)模和增長率如下表所示：（源自公司招股書）集成電路設(shè)計處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，由芯片設(shè)計公司基于市場或客戶提出的具體功能和性能方面的需求，開發(fā)設(shè)計出各種特定類型的芯片產(chǎn)品，是典型的技術(shù)密集型行業(yè)。我國集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)雖然起步較晚但得益于集成電路應(yīng)用領(lǐng)域的拓展和國內(nèi)市場需求的不斷擴(kuò)大，人們對智能化、集成化、低能耗的需求不斷催生新的電子產(chǎn)品及功能應(yīng)用，國內(nèi)集成電路設(shè)計企業(yè)獲得了大量的市場機(jī)會。且國內(nèi)集成電路設(shè)計企業(yè)憑借有利的政策扶持和在地化服務(wù)優(yōu)勢，緊貼國內(nèi)市場、快速響應(yīng)客戶需求、提供系統(tǒng)解決方案，品牌認(rèn)可度及市場影響力不斷提升，進(jìn)而使得整個中國集成電路設(shè)計行業(yè)呈現(xiàn)出快速成長的態(tài)勢，在全國集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中的比重有了進(jìn)一步提升。據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會集成電路設(shè)計分會統(tǒng)計，2019年全國集成電路設(shè)計企業(yè)共1780家，預(yù)計有238家企業(yè)2019年銷售額超過1億元，占國內(nèi)設(shè)計企業(yè)總數(shù)的13.37％。目前國內(nèi)市場仍以小微設(shè)計企業(yè)為主，競爭激烈。對此，復(fù)旦微電表示，在競爭優(yōu)勢上，公司具備深厚的技術(shù)積累和完善的研發(fā)體系，以及專業(yè)背景深厚的研發(fā)團(tuán)隊。在上文中也提及了復(fù)旦微電在研發(fā)投入與專利水平上的布局情況。此外，復(fù)旦微電與可比公司主要知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例比較如下圖，可以看到，在發(fā)明專利、集成電路設(shè)計布圖、軟件著作權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占比上具有一定的相對競爭優(yōu)勢。（源自公司招股書）其次，復(fù)旦微電產(chǎn)品線的豐富程度集成電路設(shè)計企業(yè)中較為突出，豐富的產(chǎn)品線有助于公司發(fā)揮各產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)，各產(chǎn)品能夠共享部分通用的研發(fā)成果，節(jié)約研發(fā)資源，還能夠共享其他產(chǎn)品在客戶中已建立的良好聲譽(yù)，促進(jìn)銷售；另一方面，面對芯片下游需求的波動，豐富的產(chǎn)品線有利于分散公司的經(jīng)營風(fēng)險，并幫助公司隨時把握市場機(jī)會。第三，公司已形成深度的供應(yīng)鏈協(xié)作模式。據(jù)復(fù)旦微電介紹，在根據(jù)客戶需求設(shè)計完成GDSII格式的物理版圖后，會將芯片制造與封裝測試環(huán)節(jié)的工作外包給專業(yè)的芯片代工廠、封測廠完成，取得晶圓或芯片成品后再銷售給客戶。對此公司選擇的委外供應(yīng)商包括晶圓代工廠GLOBAL FOUNDRIES、上海華虹、中芯國際以及封測廠長電科技、華天科技等，這些廠商都具備先進(jìn)的工藝水平和充足的產(chǎn)能儲備。但同時復(fù)旦微電也存在競爭劣勢，一個是發(fā)展資金不足，集成電路設(shè)計屬于技術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)，全球“智能化”浪潮不斷拓寬集成電路產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域和更新迭代速度，進(jìn)一步要求芯片性能與技術(shù)提升，將加劇公司與國際行業(yè)龍頭的競爭。在未來的國際化競爭過程中，公司需要進(jìn)一步提升資本規(guī)模、擴(kuò)充人才隊伍；另一方面是后發(fā)劣勢和規(guī)模劣勢，盡管復(fù)旦微電已有二十余年的集成電路研發(fā)經(jīng)驗，但跟國際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、 華邦電子、旺宏電子、賽靈思等相比發(fā)展起步時間較晚，國際龍頭擁有雄厚的技術(shù)積累和人才儲備，早已占據(jù)了大量的市場份額。與此同時也導(dǎo)致了在公司經(jīng)營規(guī)模和體量上相對較小，無法享受到與國際巨頭同等級的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益。
寫在最后
有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，復(fù)旦微電2019年的凈虧損金額較大導(dǎo)致業(yè)績狀況不佳，這或許也是公司推遲上交所發(fā)行計劃至今的一大原因。從另一方面來看，復(fù)旦微電在業(yè)績波動、國際貿(mào)易環(huán)境形勢、產(chǎn)品技術(shù)與國際龍頭存差距等多種風(fēng)險因素共同制約下，長期依靠科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼與相關(guān)政府補(bǔ)助彌補(bǔ)研發(fā)投入來維續(xù)經(jīng)營。通常，獲得政府補(bǔ)助公司大致可以分為三類：一是業(yè)績不佳瀕臨退市或者ST的上市公司；二是與國計民生密切相關(guān)的公司；三是國家和地方政府政策扶持的公司，主要是國家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如果政府補(bǔ)助用在了正確的地方，用來提升企業(yè)自身造血能力，那么政府補(bǔ)助可以理解。但無論是哪一類型的政府補(bǔ)助，長此以往，企業(yè)都不可避免成為只會靠政府“輸血”的“懶人”。復(fù)旦微電作為集成電路設(shè)計行業(yè)的典型代表，無疑屬于第三類是國家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如今，復(fù)旦微電成立迄今23年，港股創(chuàng)業(yè)板上市也長達(dá)21年，未來應(yīng)該如何避免科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼與相關(guān)政府補(bǔ)助成為經(jīng)營業(yè)績的“大頭”，如何將科研實力
上市首日，復(fù)旦微電開盤價53.51元／股，開盤暴漲近760.0％。截止今日收盤漲幅高達(dá)797.27%，股價報收于55.90元，最新市值為455.31億元。
（源自東方財富網(wǎng)）
據(jù)悉，本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為5789612戶，有效申購股數(shù)為78，522，781，500股。回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為5880萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的70％；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2520萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的30％。回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03209260％。此外，復(fù)旦微電公布網(wǎng)上中簽結(jié)果，中簽號碼共有50400個，每個中簽號碼只能認(rèn)購500股復(fù)旦微電股票。中簽號碼如下：據(jù)OFweek電子工程網(wǎng)了解，復(fù)旦微電于1998年7月由復(fù)旦大學(xué)“專用集成電路與系統(tǒng)國家重點(diǎn)實驗室”、上海商業(yè)投資公司和一批夢想創(chuàng)建中國最好的集成電路設(shè)計公司（芯片設(shè)計）的創(chuàng)業(yè)者聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)建，是一家從事超大規(guī)模集成電路的設(shè)計、開發(fā)、測試，并為客戶提供系統(tǒng)解決方案的專業(yè)公司。公司成立以來，已成功地確立了在國內(nèi)集成電路設(shè)計行業(yè)中舉足輕重的地位。公司于2000年8月4日在香港上市（股票編號：1385），成為國內(nèi)集成電路設(shè)計行業(yè)第一家上市企業(yè)。其招股書顯示，公司的第一大股東為復(fù)旦復(fù)控，持有公司15.78％的股份，其實際控制人為上海市國資委；公司的第二大股東為復(fù)旦高技術(shù)，持有公司15.37％的股份，其實際控制人為教育部。未有股東持有發(fā)行人50％以上股份或 30％以上表決權(quán)。（源自公司招股書）
經(jīng)營數(shù)據(jù)分析：政府補(bǔ)助占比高
在財務(wù)會計情況方面，2021年1－6月業(yè)績預(yù)測如下：
（源自公司招股書）
復(fù)旦微電預(yù)計2021年1－6月實現(xiàn)營業(yè)收入在10.5億元至 12.0億元之間，較去年同期變動45.17％至65.91％；預(yù)計2021年1－6月實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤在1.5億元至1.7億元之間，較去年同期變動147.88％至180.93％；預(yù)計2021年1－6月實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤在1.3億元至1.5億元之間，較去年同期變動519.66％至615.00％；業(yè)績增長明顯，主要系新冠疫情影響有所緩解，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，集成電路行業(yè)市場景氣度提升，公司經(jīng)營業(yè)績趨勢向好。（源自公司招股書）
此外，從2018年、2019年、2020年經(jīng)營業(yè)績來看，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.05億元、－1.63億元和1.33億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.16億元、－2.54億元和0.40億元，呈先降后升的波動趨勢。對此復(fù)旦微電表示主要系受行業(yè)發(fā)展情況、市場競爭格局、產(chǎn)品銷售價格及毛利率變化、持續(xù)加大研發(fā)投入、存貨跌價準(zhǔn)備計提等因素的影響。具體來看，受全球貿(mào)易動蕩、產(chǎn)品價格周期性波動以及智能手機(jī)、消費(fèi)電子等產(chǎn)品需求下滑的影響，2019年全球集成電路行業(yè)出現(xiàn)短暫下滑。而2020年全球集成電路行業(yè)市場規(guī)模隨著新技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展出現(xiàn)迅猛增長；其次，芯片設(shè)計行業(yè)擁有較高的技術(shù)壁壘，公司在整體實力和品牌知名度方面距離國際芯片設(shè)計公司還存在一定差距，在進(jìn)口替代能力與市場競爭力上不足或?qū)е鹿窘?jīng)營業(yè)績受到不利影響；第三點(diǎn)是國內(nèi)芯片設(shè)計公司數(shù)量增加，部分芯片產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇，所處行業(yè)存在產(chǎn)品價格下降、利潤空間縮減的風(fēng)險，報告期內(nèi)綜合毛利率的變動對公司凈利潤造成了較大的影響。值得注意的是，根據(jù)復(fù)旦微電招股書披露，報告期內(nèi)取得了較多的科研項目經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼，能夠在一定程度上彌補(bǔ)公司的研發(fā)投入。報告期內(nèi)，公司計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1.14億元、0.96億元、1.12億元，除2019年度公司營業(yè)利潤及凈利潤為負(fù)數(shù)外，2018年度及2020年度，公司計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額占當(dāng)期營業(yè)利潤的比重分別為71.80％和65.92％，占當(dāng)期凈利潤的比重分別為89.40％和69.92％，占比較高，對公司經(jīng)營業(yè)績影響較大；若政府對相關(guān)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)研發(fā)方向的扶持政策發(fā)生變化，公司收到政府補(bǔ)助的可持續(xù)性將會受到影響，并可能對公司當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
產(chǎn)品線豐富，與龍頭相比仍存差距
（源自公司招股書）據(jù)招股書披露，公司屬于半導(dǎo)體行業(yè)典型的Fabless設(shè)計公司，專業(yè)從事集成電路的設(shè)計、開發(fā)，主營業(yè)務(wù)包括集成電路設(shè)計與測試業(yè)務(wù)，公司銷售產(chǎn)品品類豐富，主要產(chǎn)品線包括5類：安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、智能電表芯片、FPGA芯片和集成電路測試服務(wù)等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于金融、社保、城市公共交通、電子證照、移動支付、防偽溯源、智能手機(jī)、安防監(jiān)控、工業(yè)控制、信號處理、智能計算等領(lǐng)域。其中RFID芯片、智能卡芯片、 EEPROM、智能電表MCU等產(chǎn)品的市占率位居行業(yè)前列。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成情況如下：（源自公司招股書）
復(fù)旦微電表示，公司核心技術(shù)均為自主研發(fā)，高度重視高端技術(shù)人才的發(fā)掘與培養(yǎng)，目前已形成多元化、多層次的研發(fā)人才梯隊，擁有數(shù)字電路、模擬電路設(shè)計人才以及系統(tǒng)設(shè)計人才。截至2020年12月31日，公司共有研發(fā)人員847人，占員工總數(shù)的58.45％。公司執(zhí)行董事及副總經(jīng)理俞軍、執(zhí)行董事及總工程師程君俠、副總工程師沈磊、電力電子事業(yè)部經(jīng)理及產(chǎn)品總監(jiān)孟祥旺、安全實驗室主任王立輝為核心技術(shù)人員，其中：俞軍、程君俠、沈磊均來自復(fù)旦大學(xué)專用集成電路與系統(tǒng)國家重點(diǎn)實驗室，擁有深厚的專業(yè)學(xué)術(shù)背景和豐富的研發(fā)設(shè)計經(jīng)驗，在公司全面負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)、工程實現(xiàn)和質(zhì)量保障等工作，獲得過政府科技進(jìn)步獎等多項獎勵，對集成電路行業(yè)發(fā)展趨勢有著深刻認(rèn)知，在業(yè)內(nèi)擁有較高影響力；孟祥旺負(fù)責(zé)公司電力電子產(chǎn)品線全面工作，帶領(lǐng)團(tuán)隊經(jīng)過十幾年的不懈努力，實現(xiàn)了公司在國家電網(wǎng)單相智能電表 MCU 市場份額排名第一的目標(biāo)；王立輝負(fù)責(zé)公司密碼芯片的安全技術(shù)研發(fā)工作，具有近十年的密碼安全設(shè)計從業(yè)經(jīng)驗，尤其在密碼算法的安全設(shè)計方面取得了豐碩的研究成果。報告期內(nèi)，公司2018年、2019年、2020年研發(fā)投入分別為4.43億、5.50億元和5.29億元，占營業(yè)收入的比例分別為31.13％、37.35％和31.31％，始終處于較高水平。截至2020年12月31日，公司擁有境內(nèi)發(fā)明專利171項，境內(nèi)實用新型專利7項，境內(nèi)外觀設(shè)計專利3項，境外專利6項，集成電路布圖設(shè)計登記證書160項，軟件著作權(quán)225項，建立起了完整的自主知識產(chǎn)權(quán)體系。（源自公司招股書）
雖然復(fù)旦微電各業(yè)務(wù)產(chǎn)品市占率位居行業(yè)前列，但與國際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、旺宏電子、賽靈思、京元電子對比，由上表可見公司與行業(yè)龍頭企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模上差距較大。近年來，隨著我國芯片下游市場需求的提升，國內(nèi)外企業(yè)愈加重視中國市場，行業(yè)面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。如果公司不能優(yōu)化產(chǎn)品布局，提升技術(shù)實力，擴(kuò)大銷售規(guī)模，則可能面臨與同行業(yè)龍頭企業(yè)差距拉大并對公司持續(xù)盈利能力造成不利影響的風(fēng)險。
IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)逐年擴(kuò)張，復(fù)旦微電優(yōu)勢何在？
作為典型的IC設(shè)計企業(yè)，復(fù)旦微電也在招股書中詳細(xì)解讀了目前所處的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年度我國集成電路行業(yè)銷售額達(dá)到8848億元，較2019年度同比增長17.0％。其中，集成電路設(shè)計業(yè)銷售額為3778.4億元，同比增長23.3％；制造業(yè)銷售額為2560.1億元，同比增長19.1％；封裝測試業(yè)銷售額為2509.5億元，同比增長6.8％。2016－2020年我國集成電路設(shè)計業(yè)、制造業(yè)和封裝測試業(yè)的銷售規(guī)模和增長率如下表所示：（源自公司招股書）集成電路設(shè)計處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，由芯片設(shè)計公司基于市場或客戶提出的具體功能和性能方面的需求，開發(fā)設(shè)計出各種特定類型的芯片產(chǎn)品，是典型的技術(shù)密集型行業(yè)。我國集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)雖然起步較晚但得益于集成電路應(yīng)用領(lǐng)域的拓展和國內(nèi)市場需求的不斷擴(kuò)大，人們對智能化、集成化、低能耗的需求不斷催生新的電子產(chǎn)品及功能應(yīng)用，國內(nèi)集成電路設(shè)計企業(yè)獲得了大量的市場機(jī)會。且國內(nèi)集成電路設(shè)計企業(yè)憑借有利的政策扶持和在地化服務(wù)優(yōu)勢，緊貼國內(nèi)市場、快速響應(yīng)客戶需求、提供系統(tǒng)解決方案，品牌認(rèn)可度及市場影響力不斷提升，進(jìn)而使得整個中國集成電路設(shè)計行業(yè)呈現(xiàn)出快速成長的態(tài)勢，在全國集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中的比重有了進(jìn)一步提升。據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會集成電路設(shè)計分會統(tǒng)計，2019年全國集成電路設(shè)計企業(yè)共1780家，預(yù)計有238家企業(yè)2019年銷售額超過1億元，占國內(nèi)設(shè)計企業(yè)總數(shù)的13.37％。目前國內(nèi)市場仍以小微設(shè)計企業(yè)為主，競爭激烈。對此，復(fù)旦微電表示，在競爭優(yōu)勢上，公司具備深厚的技術(shù)積累和完善的研發(fā)體系，以及專業(yè)背景深厚的研發(fā)團(tuán)隊。在上文中也提及了復(fù)旦微電在研發(fā)投入與專利水平上的布局情況。此外，復(fù)旦微電與可比公司主要知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例比較如下圖，可以看到，在發(fā)明專利、集成電路設(shè)計布圖、軟件著作權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占比上具有一定的相對競爭優(yōu)勢。（源自公司招股書）其次，復(fù)旦微電產(chǎn)品線的豐富程度集成電路設(shè)計企業(yè)中較為突出，豐富的產(chǎn)品線有助于公司發(fā)揮各產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)，各產(chǎn)品能夠共享部分通用的研發(fā)成果，節(jié)約研發(fā)資源，還能夠共享其他產(chǎn)品在客戶中已建立的良好聲譽(yù)，促進(jìn)銷售；另一方面，面對芯片下游需求的波動，豐富的產(chǎn)品線有利于分散公司的經(jīng)營風(fēng)險，并幫助公司隨時把握市場機(jī)會。第三，公司已形成深度的供應(yīng)鏈協(xié)作模式。據(jù)復(fù)旦微電介紹，在根據(jù)客戶需求設(shè)計完成GDSII格式的物理版圖后，會將芯片制造與封裝測試環(huán)節(jié)的工作外包給專業(yè)的芯片代工廠、封測廠完成，取得晶圓或芯片成品后再銷售給客戶。對此公司選擇的委外供應(yīng)商包括晶圓代工廠GLOBAL FOUNDRIES、上海華虹、中芯國際以及封測廠長電科技、華天科技等，這些廠商都具備先進(jìn)的工藝水平和充足的產(chǎn)能儲備。但同時復(fù)旦微電也存在競爭劣勢，一個是發(fā)展資金不足，集成電路設(shè)計屬于技術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)，全球“智能化”浪潮不斷拓寬集成電路產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域和更新迭代速度，進(jìn)一步要求芯片性能與技術(shù)提升，將加劇公司與國際行業(yè)龍頭的競爭。在未來的國際化競爭過程中，公司需要進(jìn)一步提升資本規(guī)模、擴(kuò)充人才隊伍；另一方面是后發(fā)劣勢和規(guī)模劣勢，盡管復(fù)旦微電已有二十余年的集成電路研發(fā)經(jīng)驗，但跟國際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、 華邦電子、旺宏電子、賽靈思等相比發(fā)展起步時間較晚，國際龍頭擁有雄厚的技術(shù)積累和人才儲備，早已占據(jù)了大量的市場份額。與此同時也導(dǎo)致了在公司經(jīng)營規(guī)模和體量上相對較小，無法享受到與國際巨頭同等級的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益。
寫在最后
有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，復(fù)旦微電2019年的凈虧損金額較大導(dǎo)致業(yè)績狀況不佳，這或許也是公司推遲上交所發(fā)行計劃至今的一大原因。從另一方面來看，復(fù)旦微電在業(yè)績波動、國際貿(mào)易環(huán)境形勢、產(chǎn)品技術(shù)與國際龍頭存差距等多種風(fēng)險因素共同制約下，長期依靠科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼與相關(guān)政府補(bǔ)助彌補(bǔ)研發(fā)投入來維續(xù)經(jīng)營。通常，獲得政府補(bǔ)助公司大致可以分為三類：一是業(yè)績不佳瀕臨退市或者ST的上市公司；二是與國計民生密切相關(guān)的公司；三是國家和地方政府政策扶持的公司，主要是國家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如果政府補(bǔ)助用在了正確的地方，用來提升企業(yè)自身造血能力，那么政府補(bǔ)助可以理解。但無論是哪一類型的政府補(bǔ)助，長此以往，企業(yè)都不可避免成為只會靠政府“輸血”的“懶人”。復(fù)旦微電作為集成電路設(shè)計行業(yè)的典型代表，無疑屬于第三類是國家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如今，復(fù)旦微電成立迄今23年，港股創(chuàng)業(yè)板上市也長達(dá)21年，未來應(yīng)該如何避免科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼與相關(guān)政府補(bǔ)助成為經(jīng)營業(yè)績的“大頭”，如何將科研實力
下載文檔
