Guesstimate：半導(dǎo)體需求“猜”測“猜”測

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文章來源：國際電子商情

古埃及法老王夢中看見七只美好肥壯的母牛，從河里上來，在蘆荻中吃草，之后，另外七只丑陋干瘦的母牛也從河里上來，吃盡了那七只美好肥壯的母牛。法老王醒了，不解，再睡。這回夢見一棵麥子，長了七個肥大佳美的穗子，隨后又長了七個細(xì)弱的、被東風(fēng)吹焦了的穗子。這細(xì)弱的穗子吞了那七個肥大飽滿的穗子。? ——【舊約圣經(jīng)，創(chuàng)世紀(jì)第四十一章拾穗：1-7】

法老王一覺醒來，百思不得其解，召了埃及所有的術(shù)士和博士，但是沒有一個能給法老王圓解。最后一個叫約瑟（Joseph）的希伯來少年人，成功地為法老王解夢，預(yù)測了七個大豐年及隨后的七個荒年。約瑟準(zhǔn)確嗎？法老王有聽進嗎？這個圣經(jīng)故事的完整版本和結(jié)局，就由讀者們上網(wǎng)搜尋，各自解讀，各自領(lǐng)悟個中的玄機吧。

我沒有約瑟的解夢超能力，只能憑著我在行業(yè)30年的經(jīng)驗和觀察，加上我的數(shù)據(jù)分析訓(xùn)練，為我們現(xiàn)在熾熱的市場把脈，為未來的方向作出一些“猜”測，注意，不是預(yù)測。

我先此聲明，以下的討論完全根據(jù)公開的數(shù)據(jù)，加上一些非?；镜慕y(tǒng)計學(xué)概念，但不是完全嚴(yán)謹(jǐn)性的科學(xué)理論，有幾個漏洞和不足，我也盡量作出注解。

以上的圖表，是我根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)字，經(jīng)過一些簡單數(shù)學(xué)演算后繪出來的。原始數(shù)據(jù)是公開的，有興趣的讀者可以從網(wǎng)上下載，各自研究和分析。

統(tǒng)計從1986年1月起，把全球的半導(dǎo)體每月的貿(mào)易數(shù)字，分美洲，歐洲，日本和亞太區(qū)細(xì)列出來。到執(zhí)筆時，最新公布的數(shù)字是2021年3月。網(wǎng)上公開的版本也提供了三個月移動平均數(shù)。移動平均數(shù)的概念是把短期的波動影響減少，如季節(jié)性因素。但既然有足夠的數(shù)據(jù)，我就運用十二個月移動平均數(shù)，把全球各地的季節(jié)性和節(jié)日因素平均化，反正我們要看的是一個大趨勢。

整體而言，半導(dǎo)體長期是一個增長的行業(yè)，但也不是永遠(yuǎn)的只升不跌，正如我們的人生，有高也有低。

以年對年的百分比變化， 我加上一條藍(lán)線，從正百分之四十多到差不多負(fù)百分之四十，但好的時光，正增長的年頭，還是比負(fù)增長的年份多。我的分析以零增長，圖中的紅線，作為一個分水嶺，藍(lán)線從最高點，穿過紅線，到最底點，我稱之為下周期。反之，從最低點，往上穿越紅線，到最高點，我稱之為上周期。

對數(shù)字敏感和有統(tǒng)計學(xué)概念的讀者們可能會在這里提出一個不同的看法，分水嶺應(yīng)該設(shè)定為行業(yè)的平均增長率，不是用零增長作為上周期和下周期的分野。但從商業(yè)角度，零增長可能更適合作為行業(yè)的寒暑表。

我也嘗試把一些比較有指標(biāo)性的國際事件，特別是和經(jīng)濟及財經(jīng)有關(guān)的，標(biāo)簽在圖上。我的意思不是這些事件導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)的下降軌，但我的看法是一個行業(yè)以至股票市場上升到一個點的時候，都會有調(diào)節(jié)的需要，只是等待一些時機和事件去引導(dǎo)這些調(diào)節(jié)的發(fā)生，就是英文的tipping point，臨界點。希望大部分的讀者們看到這里，還能跟得上我的思路和解說。

上圖是我把過往八個下周期和七個上周期的資料細(xì)列出來。下周期的平均波幅為負(fù)41.6%，平均周期為23.75個月，中位數(shù)是19個月。再詳細(xì)理解下周期的數(shù)字，一半的周期為18和19個月，是不是和摩爾定律有關(guān)系呢？我相信是有一定的關(guān)系，當(dāng)行業(yè)在下降軌跡的時候，通過摩爾定律的解釋，18個月后產(chǎn)品性能和技術(shù)提高，生產(chǎn)成本降低，行業(yè)恢復(fù)增長的動力。從下周期變回上周期。上周期的平均波幅為正40.1%，平均周期為26個月，中位數(shù)是21個月。

正如我以上所說，上周期的長或短，多少受其他國際事件影響，但以21個月來推算，這個上周期的頂點將會在今年八月；以26個月來推算的話，會在明年二月。所以從往績的觀察和推“猜”，頂點將會在今年下半年至明年上半年出現(xiàn)。我的猜測會是今年九月，為什么呢？過往七個上周期，其中四個都在九月終結(jié)的。從我們的經(jīng)驗，半導(dǎo)體和電子生產(chǎn)行業(yè)，全年一般的最高點也是在每年的第三季發(fā)生的，以應(yīng)付消費者在年終節(jié)日旺季時的需求。

需要讀者們注意的是，我這里說上周期的結(jié)束，不代表行業(yè)會結(jié)束增長，只是根據(jù)我以上不完全科學(xué)的“數(shù)學(xué)模型”和對周期的定義，作出的“猜”測。如2014年9月開始的下周期，半導(dǎo)體行業(yè)就維持了一段很長時間的正增長。

那這一波的缺貨潮會維持多久和正增長周期能夠走多遠(yuǎn)，真的要視乎這次疫情往后的變化，全球經(jīng)濟的復(fù)蘇速度，及地緣政治的發(fā)展。但要是用股票市場作為領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)（leading indicator）的話，股民可以說對前景審慎樂觀吧。

以下的另一組數(shù)據(jù)，我選了五個日子，第一個是2020年開始交投的第一天，第二個日子是世界衛(wèi)生組織宣布這疫情為“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”后的市況，第三個日子是今年開市的第一天，和上一篇和這篇文章發(fā)表前的市況，最牛的是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，從去年第一天到上周末前，增長了20.4%，也不算太熾熱，上海綜合指數(shù)的增長為16.4%。過去三周比特幣的價格，已有比較大幅度的回落，但相對而言，還是增長了四倍以上，合理嗎？正常嗎？太新，太前衛(wèi)的經(jīng)濟，我不大懂，“木宰羊”。

但綜合而言，投資市場的財富效應(yīng)，應(yīng)該能夠為疫情后的經(jīng)濟復(fù)蘇帶來一定的正能量。需要擔(dān)心的可能是各原材料價格上升，和各供應(yīng)鏈導(dǎo)致的通脹升溫。廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體和電子生產(chǎn)的銅，在此期間，價格升了差不多60%。原油價格，相對比較穩(wěn)定，相信因為很多地方和行業(yè)，還停留在半停擺的狀態(tài)，如航空業(yè)。但為什么還要看原油價格呢？因為運輸成本很大程度上受到原油價格的影響，與此同時，原油也是大部分塑膠物料的原材料。

以上是我日常比較注意和觀察的一些數(shù)據(jù)，相信讀者們的群體智慧，也會有不同的選項，如黃豆的價格，豬肉的價格。黃豆，豬肉，半導(dǎo)體，雖然好像風(fēng)馬牛不相及，其實，也有接近的性質(zhì)，基本上都是加工業(yè)（processing industry）。黃豆，豬肉，都是通過不同的處理手法和加工工藝，把蛋白質(zhì)的市場價值體現(xiàn)出來。如現(xiàn)在主流的半導(dǎo)體材料，大部份也是通過各式各樣的處理和加工，把硅石或二氧化硅（silica），從沙（sand）提煉出來，再把它優(yōu)化成硅（silicon），然后做出不同的半導(dǎo)體產(chǎn)品。

正如文首拾穗篇的啟示，所望之事在“望”而不在所望之事的具體。你會缺豬肉嗎？好像會有一點點機會。會缺黃豆嗎？可能不大會。半導(dǎo)體產(chǎn)品也一樣，生產(chǎn)工序比較簡單的產(chǎn)品，有比較多供貨商的，相信缺貨的情況在年底前會有所改善。但相對比較復(fù)雜和高性能的產(chǎn)品，特別是應(yīng)用在個別高增長行業(yè)的，如汽車，新能源，工業(yè)和基建的，相信缺貨的情況會持續(xù)到明年。

雖然半導(dǎo)體普遍缺貨，還好豬肉沒有缺，糯米沒有缺，咸蛋黃沒有缺，我們今年還可以享受各式各樣美味的粽子。

祝節(jié)日快樂！

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