諾基亞被收購(gòu)是股東們的悲劇

悲劇的結(jié)局難免凄慘。諾基亞(Nokia)把這一點(diǎn)演繹到了極致。這家手機(jī)制造商的市值曾超過(guò)2000億歐元。如今，它將自己核心的移動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)（以及長(zhǎng)期專(zhuān)利許可）以54億歐元的價(jià)格出售給它已經(jīng)變得越來(lái)越依賴的微軟(Microsoft)。此舉導(dǎo)致諾基亞股價(jià)大幅上漲。

盡管如此，這家芬蘭集團(tuán)的市值仍只有150億歐元左右（企業(yè)價(jià)值甚至更低）。這樣的貶值幅度是罕見(jiàn)的，不能完全歸咎于諾基亞前管理層對(duì)智能手機(jī)市場(chǎng)的誤判。盡管2000億歐元的市值要追溯到2001年，但在2008年時(shí)，諾基亞的價(jià)值仍有1000多億歐元。自三年前微軟前高管斯蒂芬·埃洛普(Stephen Elop)接任諾基亞首席執(zhí)行官以來(lái)，該集團(tuán)的市值減少了一半。

一些投資者可能希望將歷史拋諸腦后，他們只想知道微軟的這次收購(gòu)是否公平。這個(gè)問(wèn)題還真不容易回答。微軟將支付38億歐元（遠(yuǎn)低于其上季度的凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流），收購(gòu)一個(gè)處在虧損中的、今年或可實(shí)現(xiàn)110億歐元銷(xiāo)售額的部門(mén)。諾基亞這個(gè)部門(mén)的虧損一直在減少，今年一季度虧損7500萬(wàn)歐元，但很可能至少今明兩年仍將處于虧損狀態(tài)。一些市場(chǎng)分析認(rèn)為，該部門(mén)根本毫無(wú)價(jià)值。埃洛普在敲定全盤(pán)收購(gòu)西門(mén)子(Siemens)在諾基亞西門(mén)子通信(Nokia Siemens Networks)中的股份之前，似乎就已開(kāi)始與微軟討論此次的交易?，F(xiàn)在，他至少給諾基亞的股東們留下了一塊可以仰仗的電信設(shè)備業(yè)務(wù)，以及80億歐元左右的現(xiàn)金結(jié)余。

但這不是關(guān)鍵。不久前，圍繞諾基亞是否應(yīng)該開(kāi)發(fā)Android手機(jī)曾有過(guò)一場(chǎng)大辯論。諾基亞最終沒(méi)有開(kāi)發(fā)。日前的大結(jié)局上演之后，人們很難不得出這樣的結(jié)論：微軟這家美國(guó)科技業(yè)巨頭從諾基亞移動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)近年來(lái)的營(yíng)運(yùn)模式中撈到的好處，要多于諾基亞的股東。諾基亞的股東們應(yīng)該向這筆交易吐口水，而不是有如釋重負(fù)的感覺(jué)。