乾照光電：行業(yè)調(diào)整中 壓力與機(jī)遇并存

乾照光電于10月26日公布了2011年三季度報(bào)，1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為2.76億元，同比增長(zhǎng)32.72%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)37.45%。實(shí)現(xiàn)每股收益為0.44元，同比增長(zhǎng)4.76%。其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9439.26萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)20.23%；利潤(rùn)總額為5454.31萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)27.97%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4335萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.93%。

投資要點(diǎn)

毛利率同比下降1.88%，環(huán)比下降2.18%，還有下降壓力。

報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比下降1.88%，環(huán)比下降2.18%。雖然公司規(guī)模化帶來(lái)了產(chǎn)品成本降低，但毛利率下降的主要原因是由于旺季需求偏弱，而待釋放的產(chǎn)能很多，面臨降價(jià)壓力。雖然上游襯底價(jià)格大幅度下降，消化了部分壓力，但第四季度仍然面臨降價(jià)壓力。所幸公司產(chǎn)品集中在四元系紅黃光領(lǐng)域，供求關(guān)系及價(jià)格比較穩(wěn)定，毛利率相對(duì)保持穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)像藍(lán)綠光芯片由于大幅產(chǎn)能擴(kuò)張而導(dǎo)致的價(jià)格大幅下降的情況。
公司已通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，所得稅率將由25%調(diào)整為15%。

公司所得稅率為25%，目前已通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，第四季度將取得高新技術(shù)證書(shū)，所得稅率將調(diào)整為15%。稅率的減少將有效降低稅負(fù)，增加公司的盈利。

led行業(yè)處于調(diào)整期

3季度由于行業(yè)整體需求不旺，以及產(chǎn)品均價(jià)下調(diào)，銷售增長(zhǎng)偏低，行業(yè)處于調(diào)整期。目前公司所處的LED外延芯片產(chǎn)業(yè)，因?yàn)檎a(bǔ)貼的推動(dòng)，MOCVD的數(shù)量增加迅速，2011年1-7月，增加數(shù)量超過(guò)200臺(tái)，預(yù)計(jì)中國(guó)2011年交付MOCVD為400臺(tái)，預(yù)計(jì)至2012年，LED芯片產(chǎn)能將達(dá)到2010年10倍。隨著產(chǎn)能大量釋放，將出現(xiàn)供大于求的狀況。

　　揚(yáng)州基地已完成調(diào)試，產(chǎn)能將逐步釋放

揚(yáng)州生產(chǎn)基地引進(jìn)第21臺(tái)MOVCD，目前已順利完成了硬件調(diào)試。經(jīng)測(cè)試，該設(shè)備的各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)不亞于進(jìn)口的MOVCD；該設(shè)備屬于四元系設(shè)備，調(diào)試后可以做四元系LED紅黃光和太陽(yáng)能電池。同時(shí)，廈門(mén)新廠區(qū)的基建也正在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2011年底土建工程基本建設(shè)完成。

積極為擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備，年底可獲得政府補(bǔ)貼

公司正強(qiáng)化各方面的能力，積極為擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備。目前，公司已有12條MOCVD設(shè)備生產(chǎn)線,其中10臺(tái)用于LED生產(chǎn)，2臺(tái)用于砷化鎵太陽(yáng)電池外延片的生產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司于下半年將獲得政府對(duì)于MOCVD設(shè)備的補(bǔ)貼，揚(yáng)州市、區(qū)兩級(jí)財(cái)政對(duì)藍(lán)綠光MOCVD補(bǔ)貼每臺(tái)約為1000萬(wàn)元，紅黃光MOCVD補(bǔ)貼每臺(tái)約為800萬(wàn)元。

　　砷化鎵太陽(yáng)電池成為新的看點(diǎn)

公司的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是在三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)電池領(lǐng)域上的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)。地面聚光太陽(yáng)能電站主要采用砷化鎵太陽(yáng)電池。在500-1000倍聚光條件下，公司生產(chǎn)的三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)電池芯片可達(dá)到35%-39%的光電轉(zhuǎn)化效率。公司承接了多項(xiàng)863項(xiàng)目，研發(fā)的“帶隙匹配的倒臵四結(jié)太陽(yáng)電池”的光電轉(zhuǎn)化效率已達(dá)到41%。目前，該項(xiàng)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)了小規(guī)模量產(chǎn)，但整個(gè)市場(chǎng)仍未形成規(guī)模應(yīng)用。在空間太陽(yáng)電池及地面聚光芯片方面，為適應(yīng)市場(chǎng)的需要，公司已調(diào)整3-4臺(tái)設(shè)備做太陽(yáng)電池。未來(lái)隨著市場(chǎng)的規(guī)模化啟動(dòng)，砷化鎵太陽(yáng)電池將成為公司新的看點(diǎn)。

投資建議及評(píng)級(jí)

預(yù)測(cè)股本攤薄后2011年到2013年公司EPS分別為0.68，0.93，1.34元，對(duì)應(yīng)PE為28.6、20.9、14.55倍。給予公司2012年29倍PE,目標(biāo)價(jià)為26.97元，維持增持評(píng)級(jí)。