寺庫利潤下滑股價低迷，金融、智能等多元發(fā)展失焦

繼2018年第四季度凈利潤同比基本持平后，寺庫的盈利能力依舊未有明顯起色。寺庫日前發(fā)布的財報顯示，截至2019年第一季度，該公司已連續(xù)11個季度實現(xiàn)盈利，但凈利潤增速連續(xù)下滑已是不爭的事實。

根據(jù)寺庫發(fā)布的2019年第一季度未經(jīng)審計財報，報告期內(nèi)該公司陷入增收不增利的尷尬，總營收同比增長46.5%至11.75億元，凈利潤則同比下滑39%至1580萬元。而早在2018年Q4，寺庫的凈利潤增速已有放緩跡象，盈利能力疲軟態(tài)勢初顯。

業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年寺庫線上及線下規(guī)模不斷擴張，營業(yè)成本居高難下，盈利能力有待市場觀察。而在奢侈品銷售之外，寺庫還將業(yè)務(wù)拓展至金融等領(lǐng)域，多元化發(fā)展略顯失焦。

利潤下滑股價低迷，成本控制有待考驗

記者梳理寺庫的財報發(fā)現(xiàn)，2018年前三季度，寺庫的營收及凈利潤增長穩(wěn)定。其中，2018年Q1至Q3，寺庫營收分別為8.03億元、12.2億元和15.72億元，同比增速從42.88%逐步增至60.08%；同期凈利潤分別為0.26億元、0.36億元及0.45億元，同比增速從8.3%增至32.35%。

但在2018年Q4，該公司的營收與凈利潤增速雙雙下滑；直到2019年Q1，寺庫的營收增速有所回升，但凈利潤同比增速繼續(xù)下滑，開始出現(xiàn)負增長。

具體而言，2019年Q1寺庫的總凈營收為11.75億元，同比增長46.5%；凈利潤為1580萬元，同比下滑39%，若不按照美國通用會計準則計算的凈利潤同比降44.1%至1930萬元。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對記者表示，從財報數(shù)據(jù)看，寺庫一季度呈現(xiàn)增收不增利特征，意味著其成本越來越高、利潤越來越低，不太能給投資者帶來預(yù)期回報。

財報顯示，2019年Q1寺庫營收成本同比增長38.2%至9.27億元。寺庫方面稱，收入成本的增長低于總收入的增長，這主要是由于公司采購議價能力的提高以及平臺服務(wù)業(yè)務(wù)在總收入中所占比例的增加。

不過，寺庫的運營費用增速遠高于收入增速，報告期的運營費用同比增長109%至2.27億元。其中，履約費用同比增長72.1%至4560萬元，營銷費用同比增長95.3%至1.119億元，技術(shù)和內(nèi)容開發(fā)費用同比增長30.5%至2310萬元，一般管理費用更是同比大增560%至4620萬元。

北京一位券商人士分析指出，2019年寺庫為了加強與各大品牌商的合作不斷做商業(yè)露出，難免導(dǎo)致成本上升，而當前寺庫仍處于規(guī)模擴張階段，營收成本勢必還將繼續(xù)增長，其盈利能力有待市場進一步觀察。未來，如何更好地控制成本將成為寺庫的一大考驗。

藍鯨TMT記者注意到，自2018年8月寺庫股價達到每股15.48美元的高點后，其股價便震蕩下行，在同年10月26日跌至8.54美元/股后，一直在低位徘徊。截至6月14日收盤，寺庫股價跌至6.91美元/股，較前述高點縮水55.36%，公司市值僅3.47億美元。

“電商原本就是一個競爭激烈的市場，資本市場不看你賣什么，就是看你賺不賺錢。”沈萌稱，“寺庫本身并不屬于有高技術(shù)含量的科技企業(yè)，不太容易獲得更高的估值，這種狀況在資本市場上只能是越來越不被重視，未來的股價走勢恐怕不太樂觀?！?/p>

拓展金融、智能等業(yè)務(wù)，多元化發(fā)展或失焦

寺庫成立于2008年，并于2017年9月登陸美國納斯達克。寺庫最初以奢侈品電商起家，銷售箱包、手表、豪車甚至私人飛機等品類，近兩年，其一直在發(fā)力布局線下。據(jù)了解，目前寺庫在北京、上海、香港、馬來西亞等多個城市落地線下體驗店“庫會所”，每個店都設(shè)有專業(yè)鑒定師團隊，試圖借此與線上銷售體系形成閉環(huán)。

與此同時，寺庫也開始將業(yè)務(wù)拓展至電商之外的其他領(lǐng)域。根據(jù)寺庫官網(wǎng)的信息介紹，目前，寺庫旗下業(yè)務(wù)板塊除了最重要的寺庫商業(yè)外，還包括寺庫金融、寺庫智能和寺庫社群。

其中，寺庫金融是通過供應(yīng)鏈金融和消費金融，為高端消費者打造的跨境金融消費服務(wù)，包括跨境大額支付、多幣種換匯、跨境購買退稅等服務(wù)。寺庫智能是利用物聯(lián)網(wǎng)、智能終端設(shè)備、可穿戴設(shè)備技術(shù)感知用戶興趣，結(jié)合大數(shù)據(jù)行為分析了解用戶需求，通過一系列智能化手段為用戶提供服務(wù)。寺庫社群則主要包括寺庫基于社群、共享產(chǎn)業(yè)新模式打造的庫店、TryTry等新平臺，前者以社群零售理念為基本，后者以共享理念為基礎(chǔ)，提供奢侈品租賃和置換服務(wù)。

在多元化發(fā)展的推動下，2018年Q1至今，寺庫的GMV（商品交易總額）及活躍用戶數(shù)保有一定增長。其中，寺庫2019年Q1的GMV為22.065億元，同比增97.1%；活躍用戶數(shù)量達30.5萬人，同比增89.6%。

隨著寺庫的業(yè)務(wù)版圖日益擴張，該公司并不愿外界將其與奢侈品電商直接劃上等號。寺庫集團創(chuàng)始人兼CEO李日學曾在一場論壇上表示，雖然寺庫有線上及線下奢侈品售賣服務(wù)，但并不是“奢侈品電商”概念。

不過，從寺庫的營收構(gòu)成來看，來自商品銷售帶來的收入始終是該公司的營收支柱。以2019年第一季度為例，當季該公司的商品銷售收入為11.24億元，在總營收中的占比高達95.66%，而市場及其他服務(wù)僅在總營收中貢獻了不到5%的比例。

“寺庫自上市以來便急于拓展自身業(yè)務(wù)，拓展的業(yè)務(wù)多建立在奢侈品交易上，但其在奢侈品銷售方面并不具備獨特的競爭優(yōu)勢，在主業(yè)護城河尚淺的情況下進行多元發(fā)展，顯得有些失焦?！鄙鲜鋈倘耸空J為，即便寺庫對外釋放線上線下結(jié)合的概念，但這對投資者來說意義不大。